业内人士认为债市震荡上行走势或将结束债券滚动报道

业内人士认为债市震荡上行走势或将结束

2007年04月06日 07:08

黄宪奇

    业内人士认为，预防投资规模过快增长是央行本次提高存款准备金率的主要动机；但为了遏制银行贷款投放过快增长的势头，央行有可能在二季度采取加息等更为严厉的紧缩措施，债券市场震荡上行的走势有可能就此结束。

    国海证券的杨永光认为，当前存款准备金率的上调并不能意味着两三个月内央行不会加息。因为加息主要针对投资、资产泡沫和存贷款期限错配问题，而存款准备金率主要针对整个金融体系的流动性。虽然存款准备金率上调也会一定程度抑制投资增长，但对存贷款期限错配问题却无能为力。

    1-2月份的金融运行数据显示，居民的金融活动趋向于活期化，而银行的信贷投放却出现了长期化的趋势。其结果导致在银行资金运用当中，更短期限的资金来源对应更长期限的资金运用，存贷款期限错配的现象越来越严重，风险也就越来越大。解决该问题的最好办法是提高存款利率，以增加存款的稳定性，从而为银行的中长期贷款提供相应的资金来源。

    杨永光同时表示，中长期贷款过快增长孕育的是未来投资规模的膨胀和物价指数的进一步上行。预计二季度CPI升至3%以上水平的可能性较大，届时，存款将出现负利率的情况，这样一来，定期存款规模还将进一步减少，中长期贷款规模还将继续快速增长，因此届时加息的可能性也将会越来越大。

    央行在过去不到一年的时间内已升息三次，并五次上调存款准备金率，以保证中国经济增长维持在恰当水准。分析师表示，中国央行过去担心升息可能会吸引过多海外资本，从而让人民币面临上行压力，但现在央行更加关心通过紧缩政策来控制通胀的必要性。

    尽管加息会引发人民币升值加速，但汇率上升将强化加息抑制经济过热的效果，并进而降低外贸顺差过快增长的势头。在业内人士看来，准备金率上调是金融体系的一次集中抽血，而加息将从一个长远的角度来抑制流动性过剩。3月份以来，央行的持续大力度回笼资金已使资金市场的利率水平出现大幅抬升；这有可能是央行为下一步的加息做提前预演。在这两种政策的交替打压下，资金持续宽裕的局面将会出现逆转，债券市场有望就此结束震荡上行的走势。

来源：中国证券报

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