债券市场三季度中期后有望现曙光债券滚动报道

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债券市场三季度中期后有望现曙光

2007年05月10日 09:54

陈渭泉

    债市下半年将好于上半年

    综上，我们认为，下半年银行间债券市场将好于上半年；预计二季度债券市场波动仍会较大，三季度后半段时间由于资金供应充足，固定资产投资回落，紧缩政策预期将有所减弱，债券市场有望迎来阶段性牛市行情；预计5月份债券市场将会有适度反弹，但在通胀上行和加息预期之下，反弹力度有限，6月份可能有所反复；6月份和8月份加息的可能性较大，9月份可能再度上调存款准备金率；如果央行选择在某时加息，则加息之前一个月的紧缩预期将压抑债券市场，但加息之后债市将强势反攻；但由于今年CPI高位运行，同时由于债券供应相对有所增加，贸易顺差增速减缓，固定资产投资放慢，下半年即使走强，力度也将会稍低于去年同期。建议8月份之前将组合久期保持在3年左右，但8月份之后可适当加大5-10年期债券投资比例。

    加息不会抹杀债市阶段性机会

    由于对债市造成较大冲击的最重要的因素莫过于加息，因此我们面临的首要问题：我国是否即将进入加息周期，而连续的加息是否意味着债券长期熊市的到来？

    从成熟市场国家经济的运行来看，长期内，长期债券利率应和真实GDP相差不大，但略低于后者。如果简单假设我国长期真实GDP增长率为9%左右的话，则显而易见，我国进入加息周期是不可避免的。

    但这是否意味着我国债市将进入漫漫熊市呢？历史经验告诉我们，我国的债券市场是一个典型的资金推动型的市场，尤其是在银行间债券市场，资金面的持续宽松对债市的长期影响超过加息。事实上，自2002年年初最后一次降息以来，我国已经历经了3次完整加息，但加息只对债市造成短暂的负面冲击，每次加息之后的几个月，债市仍有上佳表现，这就是资金推动的结果。因此，在目前资金面仍较宽松的投资环境下，债市仍有阶段性机会。

来源：中国证券报

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