国债市场月度分析报告预计特债将做正回购操作

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国债市场月度分析报告预计特债将做正回购操作

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月13日 08:09

朱岩

四、12月国债市场展望

    （一）发行与兑付情况

    按照财政部四季度国债发行计划，12月将至少有5期国债发行。其中：记账式国债2期；特别国债2期；凭证式国债1期（见表1）。15500亿元的特别国债发行计划预计将于年内全部完成，目前已完成近8000亿元（6000亿元通过农行"过手"向央行发行，2000亿元向社会公开发行），剩余的7500亿元仍将采取定向发行的方式。其中，2000亿元面向社会公开发行的特别国债已累计完成1739.1亿元，则12月份的剩余额度约为260.9亿元。

    12月将有2期国债到期，均为记账式国债，到期对付金额585.9亿元。此外，12月将有7期国债付息。

表1：2007年12月记账式国债发行计划表

品种	招投标时间/ 发行时间	期限	付息方式	备注
记账式国债	12月5日	三个月	贴现发行
记账式国债	12月12日	一年	按年付息
特别国债（定向发行农行）	12月11日	十五年	按半年付息	发行面值: 7500亿元票面利率： 4.45％
特别国债（向社会公开发行）	12月14日	十年	按半年付息
2007年凭证式（五期）国债	12月5日至 12月20日	三年、五年	到期一次还本付息

    （二）市场展望

    经济趋热的情况已越来越受到国家的关注和重视，“三过”问题（投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多）仍是宏观调控的重点，货币政策总的方向是不断收紧的。在此背景下，国债市场很难有良好的表现。但我们分析，指数前期的调整已较为充分，而且中短期品种的市场表现也在一定程度上反映了加息的预期。所以指数已处于震荡筑底的过程中，且整体波幅已开始逐步收窄。预计年底前，指数仍将维持小幅波动的观望格局，等待宏观面的进一步明朗。

    由于剩余的7500亿元特别国债仍将采取定向发行的方式，所以不会对市场产生直接的影响，令市场更为关心的是央行对于特别国债的运用方式。央行三季度货币政策执行报告指出，下一阶段货币政策思路包括将逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。我们分析，由于定向发行农行的特别国债（七期）的票面利率为4.45%，低于市场现有水平，所以央行如果直接卖出将会面临一定的困难。相比之下，央行利用特别国债做正回购操作回笼资金的方式相比直接卖出更容易为市场所接受。

    （投资建议仅供参考，本文由中国国债协会供稿）

来源：和讯

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