资金面宽松 观望气氛显露 10年期国债收益可期

2008年06月17日 10:19   来源：证券时报   吴亮谷

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16日资金面以宽松为主，逆回购报价占多数。现券面走势较为平静，多空互搏势均力敌。中期票据市场活跃度开始升温，5年期08中电信MTN1双边卖价5.09%被点。     在经历了上周深幅下挫走势后，本周债市开盘以平稳为主，投资者谨慎心态时刻显露。对于未来走势，在资金面引领债市走势格局不变前提下，笔者认为有三条脉络值得关注：一为机构囤钱是否已齐备；二是上周后期的非理性调整是否已到位；三是股市行情直接影响未来债市流动性预期。     首先，机构囤钱从央行上调准备金率前之市场表现即已现端倪，6月5日中建上会、大盘股IPO将至的消息公布后，出于对未来流动性预期的判断，部分机构开始有意识囤积资金，一级市场多受冷遇。央行上调准备金率的举措无意中为这部分资金预定了匹配方向，但也打乱了投资者原先的头寸安排，这是上周二资金利率极为吃紧的一个原因。笔者认为，从上周后期资金利率稳步下调所体现出的信号，同时上周三中长期债部分机构止损抛售过程中并未引起市场跟风，而在下一交易日的收益率小幅下移中众多机构参与情况看，囤钱之机构已有持币观望的资本；其次，上周后期的收益率小幅走低是对上一交易日非理性走势的局部调整，若其未调整到位，则本周将继续调整格局，若其已暂时合乎市场判断，则中长期债收益率继续下行的概率仍然较大，因为本周五10年期国债的发行将成为其风向标，已往中长债如080003、080007等周五发行之国债在一周信息消化造势后都形成了投资者热情较高，收益率下行继而带动二级市场走势的格局，我们认为重演这一局面的可能性不可忽视；第三，上周股市大盘已跌破3000点的心理预期，受此影响，有投资者预期大盘股中建IPO可能暂时搁置，管理者及主承商出于各自不同的目的均希望待大     盘好转再议，但大盘涨多少点可达各方接受的均衡？3300亦或3500点？我们不得而知，但在此情况下关注股市即是关注债市流动性。     基于以上分析，笔者认为本周债市以整体弱市、局部乐观为主，三年期以内券种将维持小幅盘整，但收益率上行概率不大，7到10年期附近债券收益率下行概率更大。

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