货币紧缩不见松动 中国债市继续小幅回调态势

2008年06月25日 09:39   来源：证券时报   刘藉仁

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今日商业银行将再次缴纳超过2000亿元的法定存款准备金，央行在本周公开市场操作力度继续保持温和态势。24日债市继续成小幅调整态势，收于113.49点，跌0.01%，全天成交3.1亿元。     在市场普遍预期成品油价格将在奥运后上调之际，发改委宣布国内油价全面上调，成品油价格上调的幅度及与国际原油价格仍然倒挂的空间，仍将成为资源价格上调的催化剂，并可能成为新一轮物价上涨的契机。     虽然5月份CPI同比增速的回落有利于油电价格的上调，而超过7%的数据并不足以支撑价格理顺的措施，加上目前造成物价环比下降的主要因素是食品价格的下行，能否持续下行可能在未来面临挑战。一是今年粮食能否顺利增产存在隐患。近年来连续不断的自然灾害使得粮食生产受到严重影响；二是国际农产品期货价格再次出现持续上扬势头。一方面，受依然高位攀升的国际油价影响，农业生产成本的提升助推了农产品(000061,股吧)期货价格的上行；另一方面，最近美国中西部的严重洪灾已经对美国的农作物生产有较大的影响。     在食品价格能否顺利回落面临不确定因素的情况下，油电价格上调将通过PPI的上行，增加CPI的上涨压力，这值得市场关注。由历史数据观察测算，本次成品油上调幅度在16.7%和18.1%左右，对于CPI的一次性直接影响在0.09个百分点左右，同时影响6月份非食品CPI同比增速可能超出2%。对于PPI来说，6月份PPI生产资料价格同比增速可能超出10%。由于工业用电在7月份上调，7月份PPI生产资料价格同比增速将进一步上升。考虑到油电价格上调对于上中下游产业均带来了成本提升的压力，PPI同比增速可能即将展开一轮加速上涨。虽然由于价格管制，目前PPI向CPI传导的途径并不十分通畅，但由于人民币升值、劳动力报酬上升等多方面影响，生产企业消化生产资料成本的能力已经明显削弱，下游产品价格提升的压力明显增强。显然，市场对于PPI涨速的消化力量已经削弱。据悉，国家发改委内部召开了相关司局长会议，明确提出下半年调控的重点将转向PPI，并已酝酿了相应措施，这次油电价格的上调可能意味着更严厉的价格干预。     消息面上，中行最近发布报告称，热钱并没有撤离中国，而是正在加速涌入，而流入后的盘踞点依然是中国的资本市场。热钱流入更大的可能在博弈股市，投机资金流入债市的量较小，这将在造成市场资金流充沛的同时引发力度更强的货币调控。     总的来看，成品油价格上调加大了上游产业的通胀压力，同时向下游传递的影响加大；货币政策也丝毫未见放松，下半年还将面临更强的行政调控及货币调控政策。

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