强化公开市场功能 央票加大货币政策灵活性

2008年07月11日 09:18   来源：证券日报   闫立良

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在昨日公开市场上，停发近两年的6月期央票再现，而3年期央票则从上周四就已停发。从央行近来在公开市场上的动作来看，下半年短期央票或将成为资金回笼的主角。分析人士认为，此举意味着央行向市场发出了强化公开市场操作力度的信号，也为未来货币政策调整的灵活运用留下空间。     7月10日，央行在公开市场上发行了两期央票，其中3月期央票发行350亿元，发行价格为99.16元，参考收益率为3.3978%，与上一期持平。6月期央票发行180亿元，中标价格为98.19元，参考收益率为3.6969%。同日，央行还进行了28天期正回购操作330亿元，中标利率为3.205，与上一期持平。     本周央行在公开市场共发行580亿元央行票据，发行量比上周增加137%。     据查，央行6个月期央票的最近一次发行还是在2006年的8月3日，当时发行了100亿元，发行参考收益率为2.7033%。     金元证券的分析师称，6月期央票的重启，不仅多了一种资金回笼工具，更重要的是可以提高资金回笼效率。     机构对3年期央票发行不感兴趣的重要原因，在于该品种利率一二级市场倒挂严重。根据中债收益率曲线，目前3年期央票二级市场的收益率在3.71%附近，与一级市场招标利率存在15个基点的倒挂，这大大压抑了机构的积极性。     由于公开市场一级交易商对三年央票的需求急剧下降，自6月下旬起，三年央票发行量已连续两周降至10亿元的地量。整个6月份的三年央票发行量仅为210亿元，占比由5月份的35%下降至15%。上周四，央行已在公开市场暂停了三年央票的发行。     此前，三年央票的发行利率一直维持在4.56%。而在二级市场上，其收益率水平已经接近4.7%。这就意味着，如果要确保资金回笼量，公开市场就必须提高央票的发行利率。而三年央票利率的上升必然将进一步强化市场对央行升息的预期，不利于维护整个货币市场利率体系的稳定。     该分析师称，在目前的市况下，短期央票交投活跃，尤其是最近几周3个月期央票的发行量逐渐上升。因此，半年央票的替补上场，预示着下半年公开市场将倾向动用短期工具，加大资金的回笼力度。     一家国有商业银行的交易员称，在强化公开市场功能的同时，短期回笼工具的运用为未来货币政策调整的灵活运用留下空间。

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