锦州银行:08记账式14国债招标预测利率4.3%

2008年08月14日 10:51 来源：中国债券信息网

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    --08财政部第14期记账式国债、进出口行第7期金融债投标分析

    一、债券基本情况

    债券名称 08国债14 08进出07债券品种7年期固定利率附息债，利息按年支付。5年浮息债，第一计息年度的基准利率为招标日所执行的中国人民银行规定的金融机构一年期定期存款(整存整取)利率，此后每年的8月22日为付息日(遇节假日顺延)和基准利率调整日。发行总量 240亿不超过150亿招标方式多种价格(混合式)招标方式，标的为利率。单一利差中标(荷兰式)招标时间2008年8月15日上午9：30 2008年8月15日14：00缴款日 2008年8月21日 2008年8月22日起息日2008年8月18日 2008年8月22日手续费 0.1% 0.1%基本承销额无无

    二、形势分析

    国家统计局的最新数据显示：7月份，居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.3%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨6.8%；食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨1.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比6月份上涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜价格上涨4.3%，鲜蛋价格下降0.8%。同时，7月中国工业品出厂价格(PPI)同比上涨10%，创出了12年来的新高。主要原因在于原油和铁矿石价格不断上涨，而成品油和工业用电价格的调整也对PPI有一定影响。

    由于季节因素和翘尾因素，7月份CPI再次走低，但是PPI不断创出新高仿佛一把高悬的利剑，时刻提醒投资者目前的潜在通货膨胀仍然较为严峻，不排除CPI下降后再次上升的可能。

    当然，美国深陷次贷危机，世界经济表现不佳，近期国际大宗商品价格大幅回落，有助于降低国内的通货膨胀。另外，国内经济也处于逐步走低的趋势中，宏观政策开始放松，加息的可能性虽然存在但是预期已经没有前一段时间那样强烈。目前央行主要通过公开市场操作来进行流动性的回笼，在奥运期间政策维持稳定的可能性较大。

    昨天发行的3年期债券080306获得了3.75倍的抢购，票面利率4.7%，低于此前的市场预期近5个基点；今日发行的1年期080415债认购倍数2.8倍，中标利率4.08%，也稍低于预期。反映出投资者对短期债券较为青睐，对债市近期出现反弹仍然抱有期待。而长债由于受通货膨胀影响较大，不排除近期收益率曲线出现陡峭化的走势。

    三、定价预测

    08国债14是7年期国债，目前二级市场上7年国债的双边报价收益率在4.3%附近，而中债估值在4.3149%，初步估计本期债券的最终中标利率也应该在4.3%附近。

    08进出07期限5年，基础利率为4.14%的可能行极大，而以后每年只能调整一次基准利率，所以需求量可能收到一定影响。目前5年浮息债(1Y)的市场报价利差在70-80个基点之间，而中债估值显示5年浮息债(1Y)的利差在71个基点，综合考虑，本期债券的最终中标利差应该在73个基点附近。

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