"双率"下调　宏观面资金面推动债市上涨

2008年09月18日 12:33   来源：金融时报   高国华

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9月16日，中国人民银行在公开市场操作中发行了1450亿元1年期央票，发行利率为4.0258%，较上周同期限央票利率下降了3.25个基点。这是1年期央票利率在连续36周持平于4.0583%后的首次下降。     业内人士表示，央行此前宣布下调贷款基准利率和存款准备金率对1年期央票利率产生了引导作用。受央行此次政策调整和1年期央票利率下跌的影响，债券市场继续大幅上涨。9月17日，上证国债指数收于116.11点，再创历史新高。银行间市场债券交易量持续回升，回购交易大幅放量。专家表示，“双率”下调对债券市场是一大利好，持续走牛的债券市场有望再现一波上涨行情。     兴业银行债券分析师徐寒飞表示，“两率”调整后，银行的资金面会比前期充裕。据测算，此次央行下调中小金融机构存款准备金率，意味着将有约1800亿元资金流入市场。在国内经济增长减速、企业盈利下滑明显之时，银行贷款只会更加谨慎，大量的资金将流向债市。随着贷款利率的下调，债券的利率将随之走低，资金的使用成本也将有所下降。在这一背景下，企业发债的动力将大为增强，这势必刺激债券市场进一步走牛。     实际上，自8月初央行将信贷额度放松5%至10%以来，对货币政策放松的预期、CPI回落以及宽松的资金面等因素，推动债市走出了一波强劲的牛市行情。数据显示，截至8月末，银行间市场总交易结算量为62.42万亿元，较去年同期增长了71.06%。     申银万国研究所发布的债市研究报告称，国际原油价格大幅回落、全球主要经济体可能步入降息周期以及国内货币政策的调整等多项宏观面因素为债市的进一步反弹提供了更为强劲的动力。     广发证券债券研究员则认为，目前债市的基本面日趋明朗。从宏观面看，通胀回落趋势有望持续，而美元的强劲攀升、国际油价及大宗商品的大幅下跌不仅将为后期CPI的继续走低提供更为充足的动力，而且也预示着PPI将冲高回落。与此同时，为实现“一保一控”，相关政策有望进一步调整。因此，总体来看，债市后期面临的宏观环境或许将会更加宽松。     从资金面来看，市场资金正在变得更加充裕。央行公布的8月份金融统计数据显示，8月份金融机构新增存款为6501亿元，较上月增加1819亿元，而新增贷款仅为2715亿元，较上月减少1103亿元，新增存贷差扩大至3786亿元。8月份M1同比增长11.48%，M2同比增长16%，增速均延续了上月的回落态势，但M1与M2增速之间的剪刀差由上月的2.39%扩大为4.52%，存款定期化的迹象非常明显。     上述数据表明，银行可用于投资债市的资金进一步增加，其配置需求也将继续放大。与此同时，在股票市场持续低迷的情况下，基金、保险等机构开始大举介入债市。据中央结算公司公布的数据显示，截至8月末，基金的债券托管量增加了1324.85亿元，增幅达到16.40%。保险机构也连续第7个月增加债券投资。进入9月份以来，机构增持债券的情况仍在进一步升温，这将令目前债市的资金面更趋宽松。     可以预见，资金面的宽松以及对政策面向好的预期将推动债市进一步走高。

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