紧缩预期考验第四期国债发行预计1季度经济偏热债市评论

紧缩预期考验第四期国债发行预计1季度经济偏热

2007年04月13日 11:27

何康

    财政部今日将跨市场招标发行第四期记账式国债，由于目前政策紧缩预期强烈，而本月发行的两期金融债遭遇冷场，我们预计，本期国债招标的票面利率区间可能在2.73%～2.77%之间。

    预计1季度经济偏热

    国家统计局将于4月19日公布1季度各项经济数据，根据前两个月的数据以及目前已经公布的金融数据，我们认为1季度宏观经济偏热。

    3月份新增人民币贷款4417亿元，1季度新增贷款约1.4万亿元，远远高于市场预期，我们推测，央行本次上调准备金率的部分目的就是调控高速增长的人民币贷款，在数据继续恶化的前提下，央行连续出台调控政策是完全可能的。

    资金面相对紧张

    央行上周宣布自4月16日起再次调升存款准备金率0.5个百分点，由于中信银行将于4月19日上网发行，且“五一”长假前资金相对比较紧张，本期国债19日缴款，与中信银行发行日重合，预计当日市场流动性紧张，这有可能抑制部分机构的投标积极性。

    央行宣布调升准备金率以后，银行间市场7天回购利率由5日的1.99%逐日上升至10日的2.36%，且市场成员普遍预期未来两周市场流动性将比现在更加紧张，回购利率再次上升至3%以上的可能性较大。9日，国开行5年期债券招标收益率3.56%，高于市场预期，投资者对中长期债券相对谨慎，交易所国债指数下跌明显。

    边际中标利率中值2.78%

    剩余期限在3年左右的03国债01在银行间市场的报价与交易比较活跃，最近两个交易日的成交收益率在2.74%左右，10日最优双边报价的中值为2.7744%。

    中国债券信息网公布的收益率曲线显示，4月9日3年期固定利率国债的收益率为2.7765%，3年期金融债收益率为3.3%，两者利差约52个基点。周四3年期央票招标利率为3.28%，与上周持平，市场正在逐步消化上调准备金率的影响。

    本期国债缴款日、手续费等因素对招标利率的影响约为2.5个基点。综上，预计本期国债票面利率中值在2.75%，与3年期央票利率利差为53个基点；边际中标利率中值在2.78%。

    预计本期国债的票面利率区间为2.73%～2.77%，边际中标利率落在2.76%～2.80%区间的可能性比较大。建议配置型投资机构在2.73%～2.77%的区间内分散投标，其他机构可根据资金特点在2.76%～2.80%的区间内分散投标。

来源：证券时报

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