操作策略:难言利空出尽债市继续调整债市评论

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操作策略:难言利空出尽债市继续调整

2007年05月22日 14:39

胡航宇林璟

    债市难言利空出尽

    本次加息后，我们认为无论是从资金面，还是从基本面都难以得出支撑债市的强有力因素，预计债市短期内仍将保持调整态势。

    (1)尽管今年以来已5次上调存款准备金率、2次加息，但宏观调控的效果仍不容乐观，至少4月份数据仍然高企，如果短期内宏观数据没有出现明显回落，投资者的加息预期将继续存在，这将压制债市未来的走势；(2)当前央行通过公开市场操作和上调存款准备金率回笼货币的余地仍较大，只要超额储备率超过3%，央行很可能就将毫不犹豫的采用存款准备金率工具，这跟去年央行在采用上述两项政策工具上的谨慎态度有天壤之别。我们判断短期内银行间资金面很难重现去年的宽裕状况；(3)供给上，未来中长期债券的供给将大幅上升，而商业银行和保险公司的需求不旺，这种状况短期内难以发生根本改变。

    无论是从存款期限结构陡峭化还是从利率互换掉期率曲线陡峭化趋势来看，债券市场收益率曲线进一步陡峭化都不可避免。

    具体看各个期限在加息后的目标收益率，我们有如下判断：(1)1年期央票收益率不会超过3.15%；(2)3年期央票收益率可能上升15-25bp，相应收益率为3.43%-3.53%；(3)本周7年期国债的发行将带动长期债券收益率大幅上涨，预计收益率将较升息前继续上涨20-30bp。

    综上所述，我们建议配置型投资者短期内继续保持久期至3年左右，交易型投资者可继续保持观望，等待时机。

来源：中国证券报

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