明年升值趋势难以遏制人民币升值应走自主之路外汇滚动新闻

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明年升值趋势难以遏制人民币升值应走自主之路

2006年12月18日 06:49

何帆

    从去年7月汇率制度改革开始，人民币在逐步实现升值，而在今年5月之后，人民币基本保持了持续升值的趋势，尤其在今年年底的这段时间，升值的幅度明显加快。

    导致人民币升值加速的因素很多。从基本面的情况来看，中国的贸易顺差继续扩大，前三季度贸易顺差已经达到1099亿美元，超过2005年全年水平，外汇储备毫无悬念地超过了一万亿美元，严重的外部失衡带来了人民币汇率调整的压力。从美元的汇率走势来看，这段时间美元再显颓势，按贸易额加权计算，10月中旬以来，美元汇率下跌了近4%，这个跌幅的一半以上发生在11月20日以后。从市场因素来看，年底由于各企业和机构对现金的需求增加，因此将抛出美元购买人民币。而上周以美国财政部长保尔森带队的美国高级经济代表团到北京参加首次中美战略经济对话，也是人民币加速升值的一个背景。

    明年升值趋势难以遏制

    2007年人民币汇率政策应该在此升值趋势基础上趁热打铁，提高汇率制度的灵活性并进一步推动人民币适度升值呢？还是会在今年年底的上涨行情之后进行回调？

    我们认为，2007年人民币会面临来自国内和国外的双重压力，升值趋势难以遏制，顺水行舟才是适宜的做法。

    2007年美国经济将会出现衰退，主要是由于美国的房地产市场迅速降温。住宅投资在美国的GDP中大约占6%，估计下半年美国住宅投资会下降15%，这会直接导致GDP增长下滑大约1个百分点。住房市场下滑导致居民财富减少，会进一步影响到美国明年的经济增长。美联储的加息周期到今年基本到顶，明年如果美国经济形势恶化，美联储可能会小幅度降息，而欧洲中央银行和日本银行继续加息的可能性很大，这会缩小美国和欧洲以及日本的利差。美国同时存在着巨额的贸易逆差和财政赤字，这种双赤字的格局也会导致美元贬值。

    从最近的趋势来看，一些国家的中央银行，尤其是新兴市场和发展中国家的央行开始调整自己的外汇储备结构。美元在全球央行外汇储备中所占的比重正在萎缩，一些国家甚至实行了更为激进的措施，如俄罗斯已经将其外汇储备中美元资产的比重由85%减少到了45%。这些动向均会影响到市场对美元的信心，并加剧美元的进一步贬值。

    预计明年中国经济仍然会保持较快增长，但是内外失衡的问题依然存在。2005年7月汇率改革之后中国的贸易顺差不仅没有减少，反而继续增加。这一方面反映出来人民币的升值幅度其实并不大，尤其在美元贬值加速的时候，人民币对其他货币如欧元和日元是在贬值的，这使得人民币的实际有效汇率不仅不是升值，反而是在贬值；另一方面，这也反映出贸易顺差受汇率变动的影响不大，中国的贸易顺差主要是由加工贸易贡献的，加工贸易受汇率的冲击并不大。假如贸易顺差和外资流入仍然增势不减，外汇储备的膨胀也是不可避免的，这将给中国的宏观政策带来更多的制约和束缚。

来源：中国证券报

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