中国银行总行:外汇市场每周评述

2008年09月23日 09:48 来源：中金在线

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    近期金融市场的表现将足以载入史册，随着雷曼兄弟公司的倒闭，美林公司被收购，美国三大独立投行仅仅剩下了两家，而这两家似乎也处于风雨飘摇当中，随时都可能陷入危机。这轮危机的影响范围也远远超出了美国，市场范围也不仅仅限于股市。外汇市场上，在风险偏好情绪的快速转变中，汇率的波动性大幅上扬，清淡的市况也夸大了汇率的涨跌幅度，同时美元在前期的大涨之后，开始调整。

    在新的一轮金融危机出现后，美国政府展开各种救市手段，包括对美国最大的保险商美国国际集团的救助，以及协助美联储，并协同其他主要国家央行共同向市场注入资金，缓和市场的紧张情绪。同时，政府正在考虑出台一个全面应对金融危机的方案，财长鲍尔森将向国会提出组建类似的清债信托公司的机构，来帮助金融机构改善资产负债表。而在不断出现的危机和政府的各种措施当中，市场信心变化莫测，并带动股市、金价等出现多年来最大的涨跌幅，显示了投资者对前景的迷茫。同时，在房价下跌，开工量持续下滑的情况下，这些措施难以改变经济的根本。

    除了上述因素之外，另一重要事件则是美联储例会上意外地维持利率不变，在我们的预期当中，但是却超出市场预期的减息25至50个基点。联储在会后声明中承认当前金融市场局势紧张，劳动力市场恶化，但是选择注入流动性等手段来稳定市场，并等待之前一系列大幅减息发挥滞后效应。但是却没有提及通胀预期和能源价格仍然处于高位，而是提到了出口降温的因素，同时此次会议结果是全票通过，之前要求加息的强硬派委员回归主流，表明了美联储态度向中性的转变，也增加了年内减息的可能。不过从实际情况看，我们仍然认为年内将维持利率不变，因为实际利率水平仍然为负，而当前的燃眉之急则是维持金融市场稳定，美联储或许认为注入流动性的措施足以见效。除非现有措施无法奏效，股市再次出现大跌，否则即使经济下滑，年内维持利率不变的可能性仍然较大。

    欧洲货币出现较大的涨幅，但是不排出在清淡的市况中走势被放大的可能性，尤其是英镑汇率的大幅上扬更值得关注。

    能源商品价格的下滑同样舒缓了欧元区的压力。除了使欧元区通胀压力在8月份持平之外，9月份德国的ZEW经济信心调查也开始反弹，表明投资者对经济前景的悲观程度有所缓和。不过尽管如此，经济增长将放缓的事实难以改变，并预期德国经济将持续萎缩，并陷入技术性衰退。从利率前景堪，虽然市场一度出现了认为欧洲央行将减息的预期，但是从实际通胀以及欧洲央行调整利率政策的历史看，年内继续维持利率不变的可能性较大，减息最早也将出现在明年一季度。

    英国的经济情况仍然悲观，8月份CPI指标再创新高，同期就业情况恶化，失业人数持续上升。虽然零售销售有所反弹，但是并不认为这是趋势。此外，英国央行的会议纪要显示委员以8：1通过维持利率不变的决定，之前要求加息的强硬派委员加入到主流当中，而另一委员则继续要求减息。随着这次转变的出现，英国央行年内减息的预期将一直存在，并可能做出减息的决定。

    由于近期市场关注焦点的转变，美国金融市场的状况成为主要的关注点，而对于欧洲经济下滑的忧虑对汇率的影响减弱。不过欧元区和英国经济前景仍然不佳，虽然此轮英镑带动非美货币的上涨，但是除了市况清淡之外，市场风险偏好的调整以及可能的轧空行情都推动了欧洲货币的上涨，并且在市场重新关注经济增长时，英镑很可能再次领跌非美货币。

    日本央行上周维持利率和对经济的评估不变，认为全球金融市场的警长情绪加剧，经济仍不景气。对于日元来说，市场的风险偏好程度仍然是唯一的影响因素，并不排除继续上涨的可能。

    在市场的紧张情绪当中，金价再次受益而大幅上涨，并创出8年来的最大单日涨幅，并带动油价从90美元/桶附近反弹到100美元上方。商品货币也受到支撑，同时风险偏好上升的因素也带动高息货币的上涨。不过澳元前景并不乐观，澳储行减息的预期将给澳元带来明显的压力。

    波动最大的或许是美股，金融市场的危机以及政府和联储的措施给投资者带来不同的影响，并使股指波动性大涨。

    尽管近期美国政府出台了各种措施来稳定市场，但是危机的根本仍未解决，房价处于下跌当中，房屋库存不断累积，这种情况预计到明年上半年后才能有效缓和。因此，当前金融市场的波动性仍然会随时大幅升高，风险规避是主要的因素。

    (来源：中国银行总行)