外汇储备缘何骤减? 国际资本流动"进少出多"

2008年10月17日 06:00 来源：中国证券报张朝晖任晓

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    本报昨日推出了《业内人士认为外储增幅下降≠热钱火线撤离》一文，指出不能单从外储增长绝对数的减少就判断是热钱正在撤离，那么，到底是什么原因导致外储骤减呢？本报记者采访了有关专家，对此问题进行进一步的分析。

    日前公布的金融统计数据显示，三季度我国外汇储备增加额与前两个季度相比出现较大幅度的下降。对此，有专家认为，造成这一现象的主要原因在于国内居民、企业结汇意愿降低，同时，在次贷危机的影响下，国际资本流动“进少出多”。

    外贸顺差结汇减少

    今年以来，我国外汇储备增加额出现逐季大幅下滑，一季度我国外汇储备增加额为1539.49亿美元，二季度增加1266.51亿美元，到三季度仅增加967亿美元。

    国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任陈道富认为，近期人民币对美元汇率较稳定，短期内人民币升值趋缓，同时美元出现反弹，这导致国内居民、企业结汇意愿下降，使得企业和居民倾向于“藏汇”。

    对此，有市场分析人士持相同观点，认为9月份外汇储备增加214亿美元，远低于我国当月实现的贸易顺差293亿美元，这表明，在实施意愿结售汇政策条件下，由于对人民币升值预期发生变化，企业并未完全结汇。

    国际资本“进少出多”

    受整个国际金融市场不景气、海外资本市场新股发行持续萎缩的影响，中国企业海外融资形势异常严峻。陈道富认为，中国企业海外上市数量和融资额锐减，外资针对中国市场的私募股权均出现较大幅度的下降，导致了国际资本流入下降。

    而中国社科院国际金融研究中心秘书长张明认为，外汇储备增加额今年三个季度以来一直在逐季减少，尤其是9月份出现了大幅下降，这主要是因为短期国际资本正在退出。根据商务部提供的数据显示，9月份，外商直接投资为66亿美元，用外汇储备减去外贸顺差和FDI的余额已为负值，这说明其他项下肯定有资本流出。

    张明认为，造成这一现象的深层次原因是美国次贷危机爆发，大大增加了国外金融机构对现金这一无风险资产的渴求。美国很多机构进行了资产减记，去杠杆化要求金融机构提高整个资产组合无风险比重，其后果是，短期资金将从新兴市场中撤出。

    张明说，从国际经验看，在经济危机爆发的第一阶段，会有大量资本从新兴市场流出，来弥补自身流动性的不足。不过，张明也指出，如果国际经济金融形势在2009年稳定下来，国际金融机构自身的盈利压力将会使资金重新流向新兴市场的高收益资产。

    对于人民币对美元汇率是否出现“拐点”的问题，有专家认为，在最近一个时期，人民币对美元汇率会保持相对稳定。不过从中长期看，张明认为人民币还将对美元保持升值。他说，美国财政部将动用1.3万亿美元来救市，财政赤字的飙升将会通过两个措施来弥补，一个是发行国债，另一个就是美元的贬值。所以，长期来看，美元的泛滥将导致美元对主要新兴市场货币价值下跌。