工银瑞信：要警惕通胀带来的系统性风险基金滚动报道

工银瑞信：要警惕通胀带来的系统性风险

2007年07月11日 17:23

    要警惕通胀带来的系统性风险

    根据2007年目前的数据来看,通胀已经开始上升,但是贸易顺差仍在持续扩大.我们在此开始提醒投资者关注潜在拐点的出现，拐点的含义更大在于市场大幅度上涨的可能性减少，甚至会略有下跌。

    目前中国经济呈现出实体经济和虚拟经济的双繁荣：资本市场的牛市在消费和投资两个方面支持实体经济,由于财富效应,消费持续旺盛.在投资层面上,消费需求会增加企业的利润,增加企业的投资动力;企业在资本市场的投资收益,会改善其资产负债表,增加银行的放贷冲动;资本市场的牛市会导致企业在资本市场的融资成本下降,增加企业的盈利.这决定了下半年经济增长仍然强劲。

    虽然市场的非理性状态持续的时间与深度会超过投资者的忍耐极限，我们认为下面的两个理由可能使得市场只能是维持高估值，在等待着寻找新的方向：经济没有问题，股市则继续上升，反之则反。(1)人民银行以及政府日益关注资产价格的膨胀，并且开始采取政策抑制资产价格的上涨；(2)境内的资本市场和境外的资本市场相互连接，中国太多的企业在香港和一些境外市场上市，并且大量的上市公司在香港和境内两地上市。这使得中国的资本市场变得更加开放，境外的估值在某种程度下成为境内估值的向下引力。

    需要提醒的是，通胀提高传导到资本市场的下跌存在时间差，资本市场的下跌到实体经济的放缓也需要时间差。我们目前仅是提醒可能出现的风险，并且认为目前的经济态势使得这种可能性在加大。

    在保持谨慎的同时，我们认为如果今年下半年的通胀如果没有持续的在4%以上的话，资本市场继续维持在高估值，并且经济没有恶化，那么2008年税改所带来的收益仍会使得2008年企业利润高速增长，2008年的牛市仍可期待。

    综合经济短期持续反弹的判断，以及对于中期通胀的判断下，我们短期看好钢铁、汽车、医药、食品、银行、房地产和保险行业，中期看好汽车、零售、食品、医药、机械。但这都是相对看好，我们要警惕通胀带来的系统性风险。

来源：中金在线

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