股指期货推出后股市波动如何？

2008年06月10日 08:05 来源：上海证券报信诚基金郝渊侃

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    股指期货的推出，将对股票现货市场产生怎样的影响呢？

    大家或许首先关心的是，期指推出前后现货市场会涨会跌？此后现货市场的波动会变得更大还是更小？

    在这里先回答第二个问题，第一个问题的答案就会相对清晰。

    长期来说，现货市场的价值决定了期货市场的走势；而股指期货在短中期对现货指数有助长助跌作用，换句话说，它可以加速现货市场的价值发现。

    因此，预估股指期货推出前后现货市场的表现，需要看股市本身的价值偏离程度，再结合股指期货可能令成分股产生溢价这一点：

    推出前，若A股本身的价值偏离程度有限，现货指数可能因为机构投资者加速战略布局成分股而有所上涨；若现货指数本身低估厉害，那难免迎来一波较大的涨势；若现货指数被高估太多，那么需要对比战略布局成分股对股指的拉动、和股指期货加速现货市场价值发现这两者的作用力大小。

    而股指期货推出后对股指的影响比较容易回答，中长期考虑现货市场的价值即可。

    举几个先于我们推出股指期货的股市的例子：

    美国于1982年4月21日推出S&P500指数期货，推出前，现货指数小幅上涨，推出后6个月，现货指数上涨20％以上，那时，美国经济处于严重衰退向强劲复苏的转折时期，一系列刺激经济增长的政策出台——减税、削减政府开支、改革社保制度、放松管制、并在股指期货推出前后大幅调低联邦利率水平。

    英国的FTSE100指数期货于1984年5月3日推出，推出前1个月，现货市场有所下跌，这可能与1984年头两个季度英国GDP短期增速放缓以及英格兰银行调升利率的预期有关，而推出后，FTSE100指数持续上涨，且在期指上市后加速上涨，反应了撒切尔夫人执政下英国经济持续增长的基本面——1981至1989年GDP平均增长率为3.6%，通胀率由1979年的13.3%下降至1983年的5.1%、1988年的4.9%。

    日本、德国、香港、韩国……其现货市场在股指期货推出后，无一没有反映经济的基本面情况，可见经济仍是现货指数表现的根本。