套利VS逼仓 巨大价差引来30亿资金扎堆大豆期货

2008年06月06日 09:58   来源：上海证券报   钱晓涵

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同一种商品的两大合约，近月价格竟比远月高出约20%！最近几月以来，大连商品交易所大豆合约0809、0901之间存在的巨大价差引起了市场的广泛关注。不少市场人士认为，0809超过0901近千元的状况极不合理，随着交割期的日益临近，这种远月贴水的局面势必难以持久，若采用抛空0809、买入0901的套利策略，可获得丰厚回报；反对意见则认为，多头主力资金试图0809上对空头展开逼仓式“围剿”，谁也不能肯定“千元价差”是否还会进一步拉大，若在此时贸然入场套利，将会承担较大的失败风险。          天上掉馅饼？     最近两个月以来，市场上围绕连大豆0809、0901是否可以进行套利的争论不绝于耳。广发期货研究中心提供的数据显示，今年4月1日，0809与0901收盘价的价差为649元。此后，两者价差开始拉大，到了4月30日，价差突破1000元，达到1028元。同样是大豆，次年9月份的要比1月份的每吨贵上1000元，这令很多人难以理解。     “我不指望价差完全消失，只要能缩小，我不就能稳稳地赚钱了？”一名投资者对记者算了一笔账，两合约价差若缩小到500元，每吨就能赚500元，1手10吨就是5000元，做10手就是5万元。“即便价差只是缩小100元，做10手，我也能稳赚1万元。”     “你可以看到，机会今天就来了。”广发期货高级农产品分析师崔瑞娟所说的“机会”，指的就是抛0809、买0901的大豆套利机会。隔夜，国际大豆期货价格大涨，美国CBOT大豆主力合约收盘上涨2.51%。受此影响，国内大豆期货昨天早盘全线高开，其中，0809开盘报5539元/吨，0901开盘报4577元/吨，与上一交易日结算价相比分别上扬了0.7%和1.4%。虽然早盘均为高开，但此后两大合约的走势却“分道扬镳”：0809高开低走、0901则围绕开盘价格展开盘整，到收盘时，0809收报5511元/吨、0901收报4586元/吨。若以开盘价格计算，两大合约间的价差为962元；收盘时，两者的价差缩小至925元，理论上一天的套利受益可达37元。对于风险较小的套利交易而言，一天能有这样的收获就已经相当不错了。崔瑞娟还认为，大豆0809与0901之间的套利机会未来仍可继续关注。          30亿资金扎堆大豆期货     事实上，市场上押宝大豆合约0809、0901价差缩小的资金并不在少数。最新数据显示，0809的持仓量为21.56万手，0901的持仓量为42.89万手；以昨天的结算价计算，0809名义持仓金额为118.9亿元，0901的名义持仓金额为196.9亿元；若以10%的保证金比例进行估算，“云集”在大豆期货两大合约上的资金超过30亿元。业内人士表示，其中有相当一部分资金正是冲着“套利机会”而来。     不过，进入五月份后，0809、0901之间的价差并不呈现规律性变化。5月5日至12日，两者收盘价的价差始终维持在1000元以上；此后的五个交易日，价差一度回落至千元以下，但到了21日，价差重新拉大到1056元。面对并不是非常规律的变化，国泰君安期货研究所研究员何笑凡认为，以1000元为入场点进行大豆套利交易，并不是没有风险的，恰恰相反，套利的风险可能还很大。“目前0809合约很有可能走出逼仓行情，如果那样的话，大豆0809价格很有可能被拉高到难以想像的高度，到那时候其与0901之间的价差可能远远大于1000元，如果保证金跟不上，套利交易可能失败。”     在何笑凡看来，期货交易最好还是“顺势而为”，目前0809出现大涨的概率极大，贸然抛空可能会损失惨重，因此投资者即便要进行套利交易，也应该设置好相应的止损点，套利如果失败，应该果断离场。

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