通货膨胀成就商品牛市 后通胀或引发商品熊市

2008年06月23日 10:24   来源：证券日报   施海

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今年以来，国际国内商品市场尽管局部强弱各异、涨跌互现，但整体牛市尚未根本动摇，虽然原因是多方面的，但其中通货膨胀仍是一不可忽略的主要原因。     通胀引发商品价格上涨     今年以来，国内CPI不断上涨，其中食品类价格上涨突出，而食品类价格上涨的主要品种是肉禽及其制品、蛋、食用油脂，上述品种消费刚性增长，价格难以回调。虽然粮食价格涨幅较小，但对整个CPI的走势影响更大，尽管今年粮食可能丰产，但由于生产资料价格上涨对生产成本的拉动、政策保护以及工业用粮大幅增加，粮食价格涨势明显。目前政府高度重视通货膨胀压力，采取稳定粮食价格、加大肉禽蛋生产措施的同时，对各地的水、电、油等影响全局的物价进行行政限价，有助于缓和CPI的加速涨势。     同时，国内生产资料价格稳步上涨，主要受到国际大宗商品价格上涨及四川震灾的影响，5月份PPI同比上涨8.2%，创下近三年来最大增幅，5月份PPI增幅仍连续第五个月创出年内新高。这主要是由于国际原油、钢材、煤炭等大宗商品价格上升，且涨幅较大，而中国对这些原材料的进口依赖度较高，造成国内生产资料价格上涨压力越来越大，并传导到下游企业，预计PPI仍将持续走高。     全球通胀压力与日俱增     目前通货膨胀率出现上升态势，各国通货膨胀率大面积超过2%-3%的适度通货膨胀目标，全球有2/3人口将面临两位数高通胀。而引发全球通货膨胀压力上升的原因则是多方面的。对大宗商品而言，能源需求持续增长、供给却受到种种限制而难以快速增加、石油输出国维护油价高位意愿强烈、新兴市场需求增长弥补美欧需求减缓，引发能源价格将居高不下。而国内外粮食库存水平较低、能源价格上涨、生物能源生产扩张、生产成本上升等因素又为农产品价格提供支持。在制成品领域，通货膨胀压力上升与中国国内劳动力等成本上升有关。在工业化进程中，中国农村剩余劳动力缩减，政府重视改善民生和收入分配，工资水平提升，土地等其他要素成本和进口原料、能源价格快速上升，导致中国出口商品成本上升。     研究发现，CPI和PPI两者呈线性正相关关系，并存在双向因果关系，由此说明国内目前CPI与PPI的相互关系明显增强，由此推测由于通货膨胀，引发CPI快速上涨，并继而向PPI传导。     后通胀将引发经济衰退和商品熊市     随着通货膨胀的持续，商品市场价格持续大幅上涨，并对商品供需关系产生扩展供应、缩减需求消费的反向作用，从而导致商品供需关系偏空转换，继而反过来对商品市场构成沉重打压作用，同时，通货膨胀引发美国次贷危机，并引发美国金融风险和经济衰退，进而影响欧洲和日本经济出现衰退趋势，引发中国宏观调控力度加重，中国经济增长减缓，显著缩减对商品需求消费，也对商品构成利空影响。另外，全球经济衰退和金融风险增加，使近年来国际过剩流动资金参与的大宗商品、房地产、股票炒作的基金面临很大的市场风险，既增加上述基金获利退场的意愿，也增加了上述基金炒作的市场波动，特别是金融风险起到了推波助澜的作用，增加全球经济前景的不稳定性和不确定性。     综上所述，由于货币供应充裕，引发商品市场通货膨胀压力加重，成为商品市场价格持续上涨，整体呈现牛市特征的主要原因之一，而当通货膨胀持续至后期时，将使国际经济衰退和国内经济增长减缓，商品市场则可能因供需转空，而完成由牛市向熊市的根本性逆转。

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