业务单一市场分割 国内期货业难言牛市甜蜜

2008年07月02日 08:02   来源：中国证券报   金士星

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商品市场火热并不能推动国内期货经纪业持续发展。         近期商品价格持续坚挺使作为全球主要大宗商品消费国--中国的期货经纪业与其海外同行一样获得了不菲收益。但长期看，无论商品市场火热能否延续，国内期货行业的持续成长都可能受到业务单一和市场分割现状的制约。     在1日的亚洲电子盘交易中，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格一度突破143美元大关，今年以来，其累计涨幅已超过51%；美盘大豆和玉米期价涨幅也分别超过28.6%和67%。即便是已有所降温的黄金市场，今年以来期价累计涨幅也超过11%。     在宏观经济持续不景气和股市疲弱市况下，商品交易却给主要参与机构带来了不菲收益。例如，尽管高盛二财季净利润同比下降11%，但其商品交易收入依然居于历史高位。即使是完全依靠经纪和清算业务收入的曼氏金融，在截至今年3月31日的财务年度末，其每股收益也达到了1.57美元，同比增长35%。     和海外同行相似，国内期货经纪业也在今年获得了不错发展。受大宗商品价格整体走高和交易热情升温激励，大量流动资金涌入国内期市。今年前5个月，全国期货市场累计成交量为4.9亿手，累计成交额为29.5万亿元，同比分别增长了167%和163%。其中白糖、大豆、玉米、锌等期货品种交易活跃。给完全依靠经纪手续费收入的国内期货公司带来了不小"惊喜"。     一家大型期货经纪商高管表示，期货公司按照过去的惯例都是一季度亏损，5月份基本平衡，能赚钱就4月和6月。"可今年不一样，每月都赚，就连包含长假的2月份也有利润可赚"。这位高管介绍，今年上半年其公司净利润突破1000万元，远超过去年同期表现。     尽管国内期货经纪公司缺乏公开财务信息披露，但受访的多家公司均表示今年上半年财务状况远好于去年同期。     然而，无论商品牛市的深化和市场扩张能否持续，国内期货业上半年良好发展状况能否延续，都需要打一个问号。因为国内期货业收入会否与大宗商品价格保持线性上涨关系值得怀疑。     期货公司只能为客户提供经纪和咨询服务的业务范围至今没有变化；寄希望通过投资商品获得财富保障的投资者并不需要完全通过期货公司参与交易而达到投资目的。     在目前银行个人理财市场上，自去年1月1日发行且目前还在运行的与黄金挂钩的理财产品就有19款。不久前荷兰银行还推出与WTI原油价格直接挂钩的结构性产品。对于广大零售客户而言，购买打包产品投资于商品显然要比自己参与交易更为便利。这还不包括许多处于灰色地带的海外商品期市代理对于国内商品投资者的分流。     从机构投资者角度看，着眼于套期保值的机构往往由于交易的不频繁并不会给期货公司带来太多"实惠"。而且，即便期货公司能向机构客户提供基于套保的风险管理方案，也并不能带来实际收入。同时，理应成为商品市场交易主力的原油期货在国内并无交易，黄金期货的成长还有赖于市场结构进一步完善。这进一步制约了国内期货经纪业的发展。     如果换作悲观预期，即股市全面回暖且美元显著反弹，有可能导致资金大量撤出商品市场，从而引发市场萎缩和商品价格回调，这样将使得国内期货公司再度陷入困境；而且，商品价格显著回调将恶化部分投资者和期货公司风险状况。     因此，在市场繁荣背景下，期货公司应不断完善风险控制体系，加强对新业务的探索和现有业务的革新(如增值的咨询业务等)；或者可以与其他金融机构合作，为投资者提供多样化商品投资服务。同时，国内期货市场的开放、上市品种的完善将帮助投资者更主动把握全球市场变动，期货公司作为服务机构也将受惠其中。

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