商品将走出结构性牛市 回调走势正在进行

2008年07月28日 11:57   来源：中国证券报   

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7月中旬以来，以原油为代表的商品市场，出现了一波深幅下跌走势，由于商品价格均处于历史性高位，其波动率加大，因此无论从回调幅度还是全品种的跳水行情来说，均显得十分惊心动魄。     要想明晰定位目前的下跌走势，就需要对此轮商品牛市的形成及发展有较为清醒的认识。从CRB指数月线图中可以看到，2002年以来的超级商品牛市已经走过了两次大涨一次深幅回调，目前正进行又一轮回调走势。而已经走过的三个大的阶段性行情，涵盖了商品牛市两个不同的走势推动阶段。     商品牛市的第一轮走势表现为需求推动。其中，在西方国家经济保持平稳增长的情况下，新兴国家，特别是金砖四国(中国、印度、俄罗斯、巴西)经济出现的持续高速增长，以及由此衍生出的对于初级原材料的庞大需求，是单单70-80年代美国和日本经济发展所不能比肩的，由此引发了商品价格的第一轮上涨狂潮，其高峰出现在2006年。     但进入到2007年，美国经济进一步恶化，并发生了波及全球的次级债危机，其使得美国经济不断减速，并事实上陷于衰退当中，同时也拖累了西方其他国家，全球经济增速放慢，需求推动型涨势出现回调。     商品牛市的第二阶段为成本推动型。其主要代表因素为原油价格的迭创新高。原油作为最基础的大宗原材料，其价格打破一个又一个心理关口，达到此前投资者认为其不可能达到的高价并维持坚挺，使得高通胀情况向纵深发展，包括人力成本、运输成本、生产成本等的节节走高，配合美元再度贬值至新低的因素，最终引发商品价格出现了又一轮暴涨。     而纵观7月中旬以来的下跌行情，诱发其出现的主要原因是原油价格在持续飙升后开始出现回调，同时美元由单边贬值暂时变成企稳震荡，再加上美国政府开始对基金在商品市场中的操作展开调查，资金陆续离场，商品价格出现回落。因此，我们将此次下跌定义为成本推动型上涨行情的回调阶段，即在成本推动型上涨中，商品市场也出现了一些过度上涨泡沫，而目前开始挤压泡沫，价格开始向成本靠拢，但在向成本靠拢的过程中，各个商品品种自身供需情况的不同，使得其具体表现也有所不同，仍然为供求紧张的品种，比如大豆和玉米，其价格仍将高出成本一线，而目前呈现供大于求局面的品种，比如白糖，则出现了跌破成本线的情况。     对于后期市场走势的演变及机会，我们认为过分悲观或者过分乐观都不可取，保持结构性牛市的看法更为客观，以成本线为依托，各品种随着其供需面可能出现的变化，存在发动又一波涨势的可能。而具体到值得关注的品种，应该说无论是全球市场的天平偏向于通货膨胀或者经济衰退，甚至两者仍然同时并存，受益的都将是黄金市场。(新湖期货商品期货研发中心)

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