"黑金"将引领黄金继续下探

2008年09月11日 09:19 来源：中国证券报高彦嵩

[an error occurred while processing this directive]

    原油是国际商品期货领头羊，而黄金则是被公认为金属之王，两者互相影响的结果如何？笔者通过实证分析认为，原油对黄金的引导作用更强一些。

    7月中旬以来，原油和黄金走势都经历了一波大幅度调整，从具体时间看，7月15日原油开始大幅回落，7月16日黄金开始下跌，虽然二者调整均与美元大幅反弹密切相关。但相关实证分析显示，油价下挫对本轮金价调整产生了重要带动作用。

    对于二者之间的关系，有很多学者通过相关性和比率关系进行过研究。笔者通过计量经济学模型，对本次黄金牛市的起始点，即2001年4月2日(当日出现了近8年来的最低价格)作为研究开端，到今年9月初为终止点，将其间纽约原油和伦敦黄金的日价格数据进行了实证分析，通过相关性、协整关系、因果关系等方面的检验得出了黄金和原油价格之间关系的结论如下：

    第一，纽约原油和伦敦黄金价格相关系数为0.947764，可见，黄金和原油价格呈现出高度正相关性，这表明黄金和原油价格走势较为相近，呈现出同向变动的特点。

    第二，从协整关系角度看，黄金和原油价格之间并不存在协整关系，实际上就意味着在笔者研究的数据区间内，黄金和原油两者的价格走势不具有均衡性，这说明黄金价格和原油价格之间虽然在走势上非常相近，但是两者之间并不具有必然的趋同性。

    第三，通过因果检验，可以看到原油价格对黄金价格的引导作用十分明显，而黄金价格的变动并未对原油价格形成显著引导，这个结果说明当原油价格变动的时候会同时带动黄金价格波动，而黄金价格波动则对原油价格的波动影响较小。这与实际中看到的每当原油价格涨跌变化时，常常会引起黄金价格跟随波动的情况相符合。

    近期原油价格持续下跌，连续跌破110美元和105美元两个重要价格，同时黄金价格也出现了持续调整，当前，原油价格有望在100美元处有所停留，但若后市原油价格一旦跌破100美元，则黄价格也有可能随之出现大幅下跌走势，并有望下探730-750美元一带支撑。(北京中期)