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国外养老金管理公司的经验分析与启示
　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月11日 07:36

    拉丁美洲养老金管理公司堪称一个典范。

    1981年智利开历史先河进行完全积累制改革，建立起现代养老金管理公司，自此带动拉美十几个国家进行了不同程度的改革，他们纷纷引入个人账户进行DC型完全积累制改革，对养老基金实施信托制的完全市场化投资，取得了举世瞩目的业绩，甚至被业内称之为“三个字的革命”(APF是养老金管理公司的西班牙文缩写)。从投资业绩上看，拉美各国养老金管理公司的投资都获得了较高的投资回报率，1994至2002年期间，这些国家养老金管理公司累计年均投资回报率最低的是秘鲁6.6%，最高的玻利维亚曾经高达17.1%，总体看，投资回报水平是令人满意的。

    智利养老金管理公司具有代表性，在过去26年里，智利养老金管理公司累计年均投资回报率为10%，至2004年，养老基金扣除费用因素后净回报率为9.3%左右；世界银行对实际投资回报率的估计是10.3%，折算后的净回报率大约为9.1%左右。

    自1981年建立养老金管理公司以来，其资产规模增长速度惊人，在过去24年间年均增长速度达28.3%，到2005年末养老金积累资产为747.56亿美元，达到当年GDP的80%；由此带动了金融市场的快速发展，1980年末智利金融资产仅占GDP的65%，到2003年末已上升到217%，已高于若干高收入的OECD国家；对GDP增长率的贡献为0.49个百分点，大约占到了这20年期间经济增长率(4.63)的1/10；此间社平工资增长率是1.8%，投资回报率高出其8.7个百分点，也远远高出此间智利国内金融资产年均4.5%回报率6个百分点。

    1981年5月至1998年6月,养老金管理公司管理费用占其管理资产总额的1.3%，远远低于此间智利共同基金的2.9%一倍还多，与美国共同基金的1.1%和401K计划的1.25%相差无几；到2004年下降到0.63%，比美国共同基金、401(K)和智利共同基金还要低一些，预测到2021年会降到0.53%左右。

    拉美的养老金管理公司的最大特点有三个：

    第一个是全程负责，高度捆绑，权力很大。养老资产独立于公司自有资产，账户养老金资产由托管银行保管；除此之外，养老金管理公司负责从养老金缴费到给付的全部事务，提供高度的一站购齐式服务：公司负责个人账户资金的收缴和记录工作，收缴方式可通过分支机构(6个公司目前在全国设分支机构共有258处，还聘请了专门培训过的代理业务员，负责与参保成员的联系和提供信息的工作)，也可以和银行等其他监管当局许可的机构签订合同，由这些机构收集代缴；公司负责养老基金的投资，投资工具是在中央银行和监管当局限定范围之内，目前是五只基金(账户持有人拥有决策权)，还负责投资安全性、最低收益保障、风险评级、关联公司等诸多方面的工作。有些国家养老金管理公司甚至可以自行依照法律规定，自行设计收费水平，但对同一类型参保成员的收费政策标准则必须是相同的。

    第二个特点是政府对其投资回报率有强制性的最低和最高限额规定，要求其每月都要保障其养老基金资产在过去36个月的最低收益率不能低于该类基金市场平均收益率2个百分点或低于市场平均收益率的50%；为防止出现无法满足最低回报率的发生，要求每个公司都要建立储备金制度，从自有资金中划出资产净值的1%作为储备金，并将其一起进行投资。对其最高投资回报率的上限要求是不得超出同业平均回报率的2个百分点或行业平均值的50%以上，超出部分要作为“利润储备金”储存起来，以便在投资回报率下降时用于补差。

    第三个特点是，具有竞争性，在残酷的竞争过程中，具有相对集中化的趋势。例如，智利26年前是22个养老金管理公司，目前只剩下了6个；哥伦比亚1994年是16个，而现在则只有5个。这个集中化的趋势在所有国家无一例外。中东欧转型国家建立养老金管理公司的国家也同样呈现出集中化的趋势，例如，匈牙利1998年有38家养老金管理公司，到2003年仅剩下18家，并且6家大型养老金管理公司(全部是金融机构发起的)管理的资产占全国总资产的83%，缴费者人数占全部工作人口的87%。
来源： 中国证券报  
 
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