保险资金:稳定器还是加速剂

2008年08月27日 07:54 来源：中国证券报

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    作为A股市场最重要的机构投资者之一，保险资金曾经被寄予成为长期资金、发挥市场稳定器的厚望。但在本轮下跌中，保险资金在资本市场的“适时调整”、“顺势减持”，却成为了人们的诟病对象，“砸盘主力”、“出逃”等词汇一而再地被使用到保险公司身上，保险资金也由“千方百计”吸引入市的长期资金，变成了人人喊打、家家设防的“硕鼠”。保险资金到底是资本市场的稳定器，还是加速剂？

    笔者认为，同为市场平等主体，不能因为保险资金“大”，就要求其负更多的道德责任，动辄以不允许其“砸盘”相要挟。要留住保险资金不能依靠“道德”，更不能依靠“规定”，而应依靠“利益”。

    保险公司作为市场化企业，在持续下跌的市场中，如果依照市场上一些人的要求，让保险资金不减仓，一方面无法保证保险赔付，最终的结果是保险公司不能务“正业”，受损的将是整个金融体系；另一方面，这将使保险公司不能保证其股东收益，这里的谬误更加直接：凭什么为了别的股票持有人的利益不受损而损失保险公司股票持有人的利益？这显然也是说不通的。

    资本市场不相信道德，只相信利益，即将实施的上市公司强制分红政策无疑就是稳定保险资金的重要“利益”之一。分红标准提高后，投资者可以从上市公司获得稳定的红利收入，追逐价差的投机动机相应会减少。如果保险资金从红利中获取超过银行存款利息的稳定投资回报，其长期资金的特征才能更明显。成熟资本市场的经验表明，高分红对于吸引社保基金、保险、年金等长期资金入市具有十分重要的作用。数据显示，英国、日本和香港市场的上市公司，现金分红占净利润的比例均在40%至50%左右，这也是在次贷危机阴影笼罩下，成熟市场股市跌幅并不大的重要原因之一。

    而从更长期、更基础的角度来看，保险公司投资上市公司股票需要分享上市公司成长，完善上市公司治理，提升上市公司质量，才是留住长期资金，维护资本市场稳定的治标之道。

    总之，只有通过不断完善资本市场的基础性制度建设，苦练内功，才能让保险等长期资金在市场中发挥稳定器的作用，达到良性循环。