上涨持续性仍有待观察

2008年06月23日 09:29 来源：中国证券报

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    上周市场的宽幅震荡是对经济、政策等诸多不确定性因素的反映，是投资者心态不稳的反映。这些不确定性因素短期还不会有根本好转，投资者信心的恢复也需要一个过程，上涨的持续性有待观察，短期市场仍将维持震荡格局。

    成品油和电力价格的上调短期会使CPI数据上升，但仍然受到了市场的欢迎，原因主要有以下四方面。

    第一，从长期看，资源品价格的改革势在必行，而且越往后拖越被动，严重低估的价格适当上调可以使市场调节机制发挥作用，使需求和供给逐渐平衡，有利于我国经济的持续健康发展。

    第二，可以提高上市公司的业绩，提高A股市场的估值水平。本次油、电价格上调之后，能极大地改善石化行业的盈利状况，使中石油从一季度的同比下降29%变为基本持平，使中石化从下降64%变为下降6%，使电力行业从下降74%变为下降50%。对全部上市公司的利润增速提高5个百分点，使上证综指的合理估值中枢从3560点提高到3708点。

    第三，能够大幅减小财政补贴的负担。如果不进行资源品价格的改革，国家将给石油石化和电力行业巨额财政补贴，从长期看，这种补贴是不可持续的。

    第四，此时上调价格可能也意味着国家对目前通胀形势较有信心，随着翘尾因素的逐渐消失，CPI将逐渐下行使调价幅度在居民的心理可承受范围之内。

    但是，电力价格的上调还不足以使电力企业全面摆脱亏损局面，因此对电力上市公司的集体性暴涨还需有所警惕。虽然今后还有继续上调电价的预期和理由，但调整的时间和幅度仍然不确定。

    近期将要公布的1-5月工业企业利润增长数据也可能是影响A股市场的重要因素。1-2月工业企业利润总额同比仅仅增长了16.5%，大幅度低于去年同期水平。考虑到3-5月电力和石油石化行业的盈利状况更差，我们预计1-5月份的工业企业利润增速可能会低于1-2月份，从而影响投资者对上市公司中报业绩的预期。

    另外，近期美国的就业、消费以及企业盈利等多项经济数据并不乐观，美元指数也较为疲弱，欧盟、日本等都非常关注本国的通胀压力，世界各国近期都对日益高涨的油价表示了强烈的担忧，这些因素都使得国际经济形势不确定性增加，道琼斯等主要国际股指重新回到了3月份的低点水平，为国内股市增加了上行的压力。

    因此，在诸多不确定性因素面前，尽管价值被低估，但投资者信心还较为脆弱，应适度谨慎。