北京首放:部分补缺会否只是"假摔"

2008年05月29日 10:07 来源：中国证券报

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    北京首放

    周三大盘反弹，沪综指收盘在3459.03点，回到了3296-3461点的4·24缺口上沿，这表明该缺口有较强的支撑作用，虽然成交量放大的程度可能不足以支持大盘连续上涨，但从总体上讲，大盘可能在缺口区域的反复震荡中酝酿二次弹升。

    近期市场对于4·24缺口关注程度很高，有一个重要的原因，该缺口是由下调证券交易印花税的利好消息所引发，所以不少投资者认为如果完全回补该缺口，就意味着“政策底”再次被触及。从周三的情况看，政策面确实再次出现了呵护市场的信息，在对“大小非”减持多次发文规范之后，上海证券交易所27日晚间再度出手，发布一项大宗交易系统专场业务办理指南。在开设专场业务、引进中介机构、强化信息披露方面，指南将通过活跃大宗交易市场，对“大小非”的抛售起到规范作用。虽然上述信息似乎算不上实质性利好，但是也再次传递了管理层希望稳定市场的信号，投资者关于近期政策面维护市场的预期也得到了一定程度的强化。

    从估值水平看，目前A股市场动态市盈率21倍左右，尽管相对于世界平均水平的14倍市盈率有30%左右的溢价，但相对于中国经济的持续高速增长而言，这样的估值水平是比较合理的。目前一年期银行定期存款利率为4.14%，其倒数为24.15，也可作为衡量A股市盈率水平的一个重要参考，由此看来市场整体估值水平并不高。特别是不少主流蓝筹股，还出现了估值偏低的情况，如银行股08年动态市盈率只有15倍左右，钢铁股的动态市盈率也只有13倍左右，还有一些品种的A股价格已经低于H股价格。当然这种价值低估的情况还说不上严重，一旦出现较大涨幅又会变得不再便宜，因此难以吸引主流机构持续大量买进，只能是部分逢低吸纳。前期银行板块等蓝筹股一路阴跌，周三盘中出现少量资金回补的迹象，或许反映了主流机构认为市场估值水平合理，但提升空间有限的谨慎态度。

    通胀压力是困扰近期市场的最大问题，国际油价持续上涨强化了通胀预期，这是前期大盘一路阴跌的重要原因。周二原油期货价格出现较大幅度回落，大盘周三的反弹与之不无关系，不过国际油价的单日回落不一定意味着上涨趋势的终结，一些机构预测油价仍有继续上涨的空间，仍然有可能对后市形成新的压力。但我们认为，由于价格管制的因素，原油价格的上涨对于国内下游市场的传导力有所削弱，而且由于去年5月之后CPI基数大幅提高，因此最近国内CPI涨幅有较大可能出现回落，通胀带给股市的压力未必会进一步加大，这将有利于大盘在今后一段时间的再次弹升。不过目前机构之间可能还存在着较大分歧，还需要等待真实数据的出台。

    从技术上看，大盘周二成交接近地量，已经表明抛售压力大大减轻，周三的反弹正是在此背景下出现，但是反弹中的成交量放大程度还不够，意味着多方力量还没有充分聚集。而5月上旬大盘在3500点之上曾经形成一个整理平台，该平台被跌破后，3500点成为较为重要的压力位，以目前的量能水平突破3500点较为困难。因此大盘短线冲高之后还会有一个回落震荡的过程，以酝酿较大幅度的二次弹升。