一、权证价格
权证价格=内在价值+时间价值
其中内在价值就是其执行价值,即权证立即履约的价值。
对于认购权证而言,认购权证的内在价值就是在特定时间内标的证券价高于执行价格的那部分价差;而对于认沽权证而言,其内在价值就是特定时间内标的证券价低于执行价的那部分价差,因此,如果价差为零或为负值时,权证就没有执行价值,其内在价值为零。即:认购权证的内在价值=max(S-X,0),认沽权证的内在价值=max(X-S,0),其中,S是标的证券的价格,X是行权价格。
例如,某只标的证券价格为25元,对应的认沽权证执行价为30元,那么该认沽权证的内在价值(即执行价值)就是30-25=5元,但当该标的证券价格大于或等于25元时,该认沽权证的内在价值(即执行价值)就是零。
时间价值是指未来股价的波动所带来的收益机会,在其他情况相同的情况下,权证续存的时间越长,权证的时间价值就越高,且时间价值=权证价值-内在价值。
为下面叙述方便,我们先引申出"价内"、"价外"及"价平"的概念。
价内:价内认购(沽)权证,指行权价格低(高)于标的证券现价。
价外:价外认购(沽)权证,指行权价格高(低)于标的证券现价。
价平:价平认购(沽)权证,指行权价格等于(或非常接近)标的证券现价。
例如:
二、溢价率
溢价率是权证评价中一个很重要的基础性数据,它是指行权总成本与标的证券之间的对比值。通俗一点讲,溢价率反映的是权证到期前标的证券价格需变动多少百分比才能让权证投资者在到期日实现保本。溢价率的公式是:
认购权证溢价率=(C/k+X)/S-1,
认沽权证溢价率=1-(X-P/k)/S,
其中, C是认购权证的价格,P是认沽权证的价格, k是行权比例。
从上述我们可以看出,溢价率是一个客观指标,仅与当前权证价格、行权价、行权比例和当前标的证券价格有关。但是权证定价的B-S模型,会涉及一些主观参数,比如,无风险收益率。所以,与权证的定价模型相比,溢价率更直观、更客观。溢价率是用来度量权证是否值得购买的重要数据,一般的道理是溢价率越低的品种越值得购买。
三、实例分析
下表是2007-9-13的权证溢价率分析:
由上表我们可以看出,溢价率为负的有马钢CWB1、五粮YGC1、侨城HQC1、中化CWB1、武钢CWB1、钢钒GFC1。所以,投资者,可以考虑买入上述权证。
四、总结
根据经验,在利用溢价率作为决策依据时,必须考虑到以下方面:
(1)处于价外的权证,溢价率偏高;处于价内的权证,溢价率偏低。
(2)在标的证券处于上涨过程时,溢价率走势与标的证券走势相反。此时应该买入证券。
(3)在标的证券处于下跌过程中,溢价率走势与标的证券走势相反。此时应该卖出证券。
(4)若不行权,溢价率高低对投资者没有太大的意义。如果决定持有到期日,实际上已经放弃时间价值,此时溢价率相对比较重要。溢价越低,保本越容易。
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