市场观察:习惯性下跌季节交易所债市_中国经济网—

市场观察:习惯性下跌季节

2007年04月17日 10:30

琢磨

    对于债券市场来说，每年一季度是债券发行规模小、资金相对充裕、政策变化不大的时期，有利于多头操作。而今年一季度无疑是一个令人沮丧的春季，每月一次上调准备金率、一次上调存、贷款利率，接连不断的紧缩性政策利空打得人抬不起头来，银行资金义无反顾地冲向信贷，其他机构资金的心思更多的放在股市上，偏偏今年一季度债券的发行规模却一点也不小，债券市场一路走熊，市场一片看空也就不难理解了。

    回头看，2004年至2007年的四个年份里，只有2005年一季度债券市场是上涨的。看来，债券市场一季度规律性上涨行情已经改为规律性下跌行情。造成这一现象的原因是，年初金融机构贷款猛增，导致央行随之大幅调控的状况有规律化的趋势。

    2005年的债券市场应该是一个特例，央行由于种种原因，停止了刚刚开始的加息步伐，并突然放弃了对外汇占款的对冲策略。国内流动性泛滥的闸门从此打开并一发不可收拾，回购利率低于银行平均存款成本，一年央票利率低至1.4%-1.5%，房市、股市等资产价格开始全面加速上涨，短短半年多的负利率政策，造就了2005年不该出现的疯狂债市，也打开了流动性过剩这只“潘多拉盒子”。虽然央行立即采取了纠偏行动，却已无力回天，越来越严厉调控政策被潮水般汹涌的资金一浪又一浪的冲散稀释。写到这里不由想起一句话，“出来混，迟早要还的”，也许半年的欠债用半年就还上了，也许要用很久。

来源：上海证券报

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