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多空因素仍存在债市根基未稳 大幅反弹尚待时日
　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月06日 08:49
郜彦伟 周金涛
    展望9月份，宏观上影响债市的多空因素依然存在，其中6000亿特别国债的发行对债市无疑影响不小；而8月份的CPI可能会再创新高，这两者是影响债市的不确定因素；同时我们依然维持稳中趋紧的货币政策对债市利空参半的判断；最后贷款回落促使银行加大债市资产配置无疑会对债市提供强劲的支持。

    特别国债的发行无疑会使长债保持供大于求的局面。今年上半年，长债发行相对过多，7月与1月相比，7-10年期债券托管量增加了19.3117%。从理论上讲，央行可以采用卖断、回购、定向发行的方式来向商业银行出售特别国债，无论采取何种方式，特别国债最终流向市场将增加10期长期债券的供给量，下半年长债供大于求已成定局。

    如果财政部再直接向市场发行2000亿，我们认为将对债市产生较大的冲击。按调整后的方案，将可能有约2000亿元特别国债直接面向市场发行。如果真有2000亿特别国债直接向市场发行，那么由于没有央行的缓冲，将直接从市场吸收流动性，这种方式会对债市的资金面产生一定冲击。

    再者从发行量来看，今年2-8月份国债发行共计4326.7亿元，平均每月只有618.7亿元，而2000亿元的发行量是前期均值的3倍多，因此一次性直接向市场发行2000亿特别国债无疑会对市场产生较大影响。

    (长江证券)
来源： 证券时报  
 
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