央票利率还能维持多久不变?

2008年05月07日 09:08 来源：证券时报

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    央票发行利率从年初至今一直保持稳定，在通胀风险和经济放缓的较量下，市场的加息预期逐渐减弱，但是鉴于通胀风险仍然比较大，是否会继续加息仍然存在不确定性，而且自从年初以来，央行加大央票发行量，因此在国债收益率大幅下降的时候，央票一、二级市场利率仍然维持稳定。

    央票发行利率已经维持4个月不变，这种状况还要维持多久？如果央行继续加息，央票发行利率将会继续上升，但是，在经济放缓和通胀风险的较量中，再次加息的概率已经大幅下降。考虑到本轮通胀的顽固性，降息周期也难以到来，因此一段时间内，利率维持稳定的可能性比较大。在利率维持稳定阶段，央票发行利率能否突破"稳态"关键在于通胀和经济下滑的较量中是否会出现新的变化以及央行的调控意图。如果全球经济进一步恶化，欧洲和日本等国的经济也进入衰退边缘，国内经济"硬着陆"风险增大，那么即使央行不降息，央票发行利率也有可能下降。另外，从央行调控利率的意图来看，在通胀风险仍然比较大的时候，央行并不愿意看见利率回落，2008年以来央行加大央票发行量，稳定市场利率的意图比较明显。

    央票发行利率是短期利率体系的基准之一，目前央票和同期国债的利差已经处于历史高位，在央票利率维持不变的情况下，短期国债收益率难以继续回落。央票利率和短期金融债收益率走势一致，金融债收益率略高于同期央票利率，在央票利率维持不变的情况下，短期金融债收益率也难以下降。而目前国债和金融债收益率曲线已经比较平坦，因此，在央票利率维持不变的情况下，中长期国债和中长期金融债收益率下降的幅度也有限。