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降低印花税、规范限售股解禁等政策利好并没有将市场引至上升通道，上证综指反弹至3700点上方后，一路震荡下行。市场的持续震荡调整，使得可转债的债性、股性均得到增强，在当前大盘走势尚未明朗的情况下，可转债"进可攻，退可守"的特性使其投资价值逐渐显现，是相对安全的避风港。在具体可转债投资品种选择上，建议投资者优先考虑债性相对较强的品种，并综合考虑转债股性和正股的成长性。
我们根据2008年5月27日可转债的到期收益率和转股溢价率绘制的散点图可知，除桂冠转债外，其余13只转债到期收益率均大于-7%，其中到期收益率大于-3%的转债有9只，债性保护大大增强。以目前价格买入这9只到期收益率大于-3%的可转债并持有到期，最大亏损不会超过3%，非常具备抗跌性。其中，山鹰、海马以及五洲三只转债的到期收益率大于0，意味着当前购入此三只转债并持有到期可以保本。
从转股收益率的角度分析上述9只可转债，发现唐钢、山鹰、五洲、恒源和海马5只转债的转股溢价率均大于30%，股性较弱。这意味着虽然这5只转债债性较强，具备一定的下跌保护特性，但是由于转债市价高出转换价值太多，当正股上涨时，转债涨幅会相对滞后甚至不涨。
因此，我们初选出4只转债，即柳工、南山、巨轮和赤化。这4只转债转股溢价率均不足30%。总的来说，上述4只转债债性较强，股性适中。但转债的投资也要关注其相应正股的成长性，下面对柳工、南山、巨轮和赤化等4只转债的正股成长性进行分析。重点考察反映公司盈利能力的净资产收益率、反映公司成长性的净利润增长率、股价估值水平的预测市盈率以及影响转债理论价格的正股年化波动率。
数据显示，柳工的净资产收益率最高，盈利能力最强，其次是南山铝业和赤天化；2008年预测每股收益最高的为柳工，其次为南山铝业，两者均高于1元；所有转债正股2008年动态市盈率均低于所属行业平均水平，南山铝业和柳工动态市盈率较低，仅为12.97倍和17.20倍；2008年预测净利润增长率最高的是柳工，其次是南山铝业，显示出较强的成长性；柳工和南山铝业的股价年化波动率相对较高，说明在其他条件相当的情况下，柳工转债和南山转债的理论价格更高。
综上所述，柳工和南山铝业的各项指标数据均明显优于赤天化和巨轮股份，具有较高的成长性和估值优势，因此，建议投资者重点关注柳工转债和南山转债。 | 
