债市不必过于悲观

2008年06月26日 09:56 来源：证券时报

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    面对国内外宏观经济金融形势的瞬息万变，债券市场投资机构再次感受到了自身的渺小及对未来行情的茫然。在大多数机构眼里，6月份本应是红红火火的月份，但周边金融市场突发危机带来的传染效应、国际石油价格屡创新高带来的通胀压力、外汇储备激增带来的流动性忧虑等等一系列国内外因素错综交织下，大幅上调准备金率、放开成品油价格等政策不期而至，债市出现较大幅度调整。

    对于即将到来的7月行情，市场俨然已成惊弓之鸟。特别是近日，央行行长周小川在大西洋彼岸宣称可能采取更为严厉的措施抑制通货膨胀，加息传闻令市场紧张气氛蔓延，债市交投冷清，买盘稀少、卖盘较重，收益率在经过上周五的大幅涨升之后，呈现谨慎盘整态势，短期市场面临较大压力。

    对于后市，笔者认为，在经济面上要积极跟踪国际经济金融动态，重点关注两个重要时间窗口及国际石油后期走势。具体说，首先要关注分别于近日及七月初召开的美联储议息会议、欧洲央行议息会议及其政策声明；其次要关注国际油价在高位盘整后的变盘方向。笔者认为，中国的资源价格改革已经开始启动，这也意味中国经济及货币政策取向将与世界经济产生更紧密的联动，更为宏观的分析视角将为债市的投资策略提供更大的帮助。

    对于近期的资金面，自6月5号央行宣布上调准备金以来，银行间回购利率距最高点平均下调近180bp左右，市场对利空基本消化完毕。因此，笔者认为，在资金面的有利支撑下，若国际油价能结束上升态势，全球通胀压力也将大为减轻，对经济滑落风险的忧虑将首当其冲，全球加息需求将大为弱化，7月份国内债券市场也将迎来难得的反弹。