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看海外收购基金如何捞钱

2007年07月13日 12:46

卫战胜

    近年来，在市场占主流的外资PE，主要是华平、凯雷、高盛、摩根斯坦利等以股权收购为主要特征的收购基金式的私募股权投资企业。收购基金式的私募股权投资企业很少表现出培育种子期高成长性公司快速健康成长的“孵化器”功能，更多的是把优秀企业和资金丰厚公司的资产从国内转移到国外。事实上，创业投资只是私人股权投资的一种，属于投资早期和成长期企业的创业投资，而私人股权投资还包括，投资扩张期的产业投资或直接投资，与管理层收购有关的投资，投资过度期企业的过桥融资或上市前融资。收购基金是私人股权投资中专门进行股权收购买卖的一种投资行为。

    对境内PE的负面影响

    同为投资于企业，收购基金与创投基金其实有着极大的不同。创业投资主要投资于创新创业型企业，而收购基金选择的对象是成熟企业；创业投资对企业的控制权不一定感兴趣，而收购基金意在获得企业的控制权。如果足够，收购目标企业20％的股权也可以满足；如果必要，收购目标企业100％股权也在所不惜。目前，在全球私人股权投资业，投资扩展期限和过度期的资金已经是投资创业期限资金的3倍还多。尤其是收购基金，在国际私人股权基金行业中更是占据着统治地位。近年来，软银亚洲在盛大项目上的暴富，华平“完美收购”哈药，凯雷“收官”徐工以及新桥资本，高盛和摩根斯坦利等为代表的投资基金，应该属于私人股权投资中的投资于扩展期，过度期和股权收购有关的收购基金，属于非创业类私人股权投资。其项目选择未必会像创业投资那样投资于高新技术，其惟一标准是否可以带来高投资回报。现在，许多以创业投资面目出现的收购基金走政策灰色地带的行为，正在对中国整个创业投资行业产生巨大的负面影响！

    为何在中国屡屡“凯旋”？

    海外收购基金屡屡得逞现象的发生与中国本土私募市场不成熟分不开。虽然中国目前民间存在着大量的闲置资本，然而遗憾的是，这些闲置资本一方面很难找到很好的增值路径；另一方面，中国业绩上乘的企业纷纷前往纳斯达克上市，让境外投资者赚足了优秀的中国企业的投资回报。中国在高成长企业和民众之间出现了资本供需的鸿沟。那么中国巨大的闲置资本如何支持本国企业创新？

    与之对应的是，中国企业境内融资很难。民间融资的利率一般在百分之十几左右，交易成本过高，风险过大；另一方面，民众投资渠道狭窄，多数人只能把富余的金钱投资在房产项目上，造成房价上涨。而传统的私募一般强调投资方对被投资企业的控股，很多投资者，包括一些很有影响力的大企业家，投资的前提都是控股，这也是促使国内企业为了保持自主权而寻找境外创业投资资金融资的一个重要因素。

    中国的高发展、高回报的境外上市企业，一方面因在种子期接受境外创业投资的资助，在IPO（首次公开发行）的时候以高市盈率让境外私募股本的投资者大赚特赚；另一方面，在IPO后又让境外的证券市场投资者们尝到了绩优股所带来的稳定、高额的股市回报。这两个环节，国内的投资者都无法参与，不能分享本国企业所带来的投资收益。

来源：中华工商时报

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