个人英雄主义：私募基金的软肋

　　与公募基金的投资研究团队化管理所不同，多数私募基金并没有建立自己的研发团队，即使大型私募基金逐步形成了一定规模的研究团队，但最终的投资决策基本仍由核心人员一人决定。私募基金的总经理（基金经理）往往处于绝对的领袖地位。这在一定程度上是私募基金的优势，因为基金经理的投资理念能够比较一致的贯穿在长期的投资决策之中。但另一方面，过分强调个人英雄主义也在不经意间成为了私募基金的软肋。一旦“领袖”犯错误，可能会给基金的运作带来不可挽回的后果。因为没有人能够及时地指出“领袖”的错误。

　　赤子之心资产管理公司是国内资格最老的信托型私募基金。成立于2004年2月的深国投-赤子之心（中国）是国内最早的信托型私墓基金产品，截至8月31日，该产品成立以来的累计净值回报率达到181.99%，加权收益率达到325.53%。然而，对于赤子之心的掌门人赵丹阳来说，辉煌只属于过去。2007年以来，赤子之心旗下的两只产品深国投-赤子之心（中国）和深国投-赤子之心投资哲学回报率仅略高于20%，排在全部信托型私募基金产品的末几位。从其5月份之后几乎保持不变的净值来看，可以认为赤子之心旗下的两只产品在4000点上方基本已经空仓。

　　图：深国投-赤子之心（中国）今年以来回报率（截至2007年8月31日）

　　

　　数据来源：深国投、《股市动态分析》

　　熊市中的赵丹阳是孤独的，牛市中的赵丹阳正在享受着另一种孤独。

　　我们认为，对于资产管理者（基金经理）的分类，大致可以划分为选股型基金经理和配置型基金经理。选股型基金经理主要依靠选择股票实现超越市场的收益，而配置型基金经理通过不同时期仓位的调整实现超越市场的收益，二者各有侧重。按照外界对赵丹阳的描述，其更倾向于一位选股型的基金经理。而选股型的基金经理居然能够坚持三个月的空仓，表明其对于4000点上方的A股市场坚决不看好，才会采取这种近乎极端的回避态度。

　　

　　赤子之心资产管理公司总经理 赵丹阳

　　如果说A股市场的四年熊市让赵丹阳声名鹊起，那么这一轮牛市正在改变这位私募基金经理人的命运。当然，放在更加悠远的历史长河中考量，我们并不能认为赵丹阳的空仓一定是一种错误。也许多年之后，当我们重新审视2007年疯狂的市场氛围，才会理解赵丹阳是真正清醒的智者。然而此时此刻，我们只能用事实说话。过度依赖投资“领袖”的赤子之心，正在吞下难咽的苦果。

　　倔强的赵丹阳，空仓的赤子之心。我们只能祝愿：昔日私募基金的领军人物，一路走好。