基金"出工不出力" 未来市场走势还待后续利好出台

2008年05月23日 08:48 来源：证券时报马佳颖

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    周三中国石化(600028)异军突起封至涨停，但在周四澄清了成品油价格近期解禁的谣言后显得后劲不足。周四两市中除了电力、煤炭、新能源和通信股以外，其他板块普遍走软，市场依旧疲弱，成交金额也较前日有所萎缩。

    笔者认为，造成市场目前走势的原因很复杂，而宏观层面是核心。就短期宏观经济看，虽然目前无法判定地震带来的经济损失有多少，给GDP将带来几个百分点的下滑，灾后重建又会给经济带来多大的刺激作用，但是目前可以肯定的是，2008年上市公司业绩增长下滑的概率很高。地震改变不了经济运行的总体格局，但是却会加重以前的趋势。而在如此扑朔的宏观环境中，A股市场走势更如处云雾山中。

    资金态度决定短期走势

    在市场运行的不同阶段，股指涨跌会受到不同因素的影响，期间也会充斥着各种力量的博弈。笔者认为，在今年二季度到奥运之前，决定市场走势的重要因素是交易行为，也就是说完全取决于资金的主观行为，而非一些客观因素。

    目前宏观经济走势变数极大，很难明晰，而且从中长期看，通胀格局已经形成，对A股总体格局不利。不过，5-7月间是一个时间上的"真空期"：第一，限售股解禁压力整体偏小；第二，处于一季度业绩和半年报业绩公布之间的空白阶段，没有来自上市公司业绩的压力（虽然有预期，但毕竟没有数字加以证实）；第三，由于翘尾因素，对下半年CPI回落有所期待（但是由于地震等突发事件，这一预期又生变数）。总体而言，5-7月份本身就是今年A股市场难得的一个休息时间，而处在奥运前的敏感阶段，在此期间必然要求将一切变数和影响因素淡化到最低的程度。所以笔者认为目前决定市场走势的不是诸如业绩、宏观经济、CPI等客观因素，而是取决于场内外资金的态度。

    基金"出工不出力"

    4月底，管理层连出两道金牌利好确立了3000点的政策底地位，"管理层力图股市稳定"的预期成为了支撑反弹的唯一因素，因此反弹幅度的高低、反弹行情的大小、反弹中热点板块的表现就完全由资金来决定，看资金是否愿意运作。很不幸的是，我们看到，纵然管理层"软硬兼施"，但是基金仍旧"出工不出力"。

    近期有报道称管理层要求基金要努力维护市场稳定、要"讲政治"，似乎向市场传递了管理层目前的态度，但是这并不能改变场内资金的尴尬处境。在利好出台后的两个交易日内，有数据统计显示部分基金仍呈现净卖出状态，但是由于基金契约的规定，为了保证维持最低持股比例，基金不得不被动买入股票，在一定程度上响应了管理层号召。但是我们要注意的是，4月底5月初基金开户数大增，且呈现净申购，使得基金仓位下降，而目前由于期待中的红五月并不乐观，投资者开户热情必然受到打击，如果近期出现净赎回现象，那么基金很可能为了控制风险而卖出股票以维持原有持仓比例。可见基金仍难以在短期市场有所作为。

    期待政策利好出台

    在资金的主观因素决定市场走势的现阶段，会派生出诸多的标准，而且难以进行量化，这将进一步加重资金态度对市场的影响。笔者想起毛主席的一首诗："山下旌旗在望，山头鼓角相闻。敌军围困万千重，我自岿然不动"。用来形容现在的市场环境和状态，非常贴切。基金以"出工不出力"的保守和谨慎态度来应对市场，后期走势难有特别乐观的期待，也会使得指标股护盘事倍功半。而改变这一格局可能还是要依靠政策力量，前期的大小非解禁受限和印花税降低利好都不能刺激新增资金，那么后续还会不会有第三道利好出台呢？