天治基金:债市面临连续上涨后的回调压力

2008年08月25日 08:58 来源：中国证券报徐效鸿

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    上周国债、企债市场继续走强。上证国债指数收于114.02点，上涨0.23点，共成交34.22亿，成交量较前周继续放大。上证企债指数119.01点，上涨0.53点，周成交21.14亿元，成交量与前周基本持平。

    上周央行从公开市场净回笼285亿元资金，实现连续两周的净回笼。所发行的三个月和半年期的央行票据利率继续持平。上周资金面继续保持充裕，七天回购利率继续运行在3.0%左右的区间。

    一级市场方面，21日发行的在第五年有回售权的、票面利率8.35%的“08铁岭债”受到热捧。不同于无担保的新湖债，本期债券有城商行股权质押和偿债基金保障。所以，尽管主体评级不高，但债券的偿还还是有很好的保障。无论是网上还是网下，本期债券基本上是被一抢而空。天治基金表示，结合连续三周以来交易所市场高收益率债持续上涨的行情，目前高票息债券持续受到投资者欢迎，主要原因是投资者预计未来央行再启动利率调控的可能性已经很小；另一方面是由于大量新基金的发行，以及股市低迷导致的避险资金流入债市“抬高了”这类债券的价格。天治基金提醒投资者注意，目前很多债券经历了近一个月的上涨，目前收益率已经不再具有很高的投资价值，比如目前收益率只有6.67%的新湖债。个人投资者更应该注意评价债券本身的信用风险，而不应盲目跟风炒作。

    上周央行二季度货币政策工作报告出台，报告强调了要保持货币政策的稳定性、连续性，同时重申控制通胀依然是工作重点。天治基金预计央行不会在较大程度上放松货币政策，但会对三农领域、小企业和灾后重建采取倾斜政策。但报告并未像一季度报告那样明确提出运用公开市场操作和准备金率的政策来回收流动性，这很可能意味着央行最近一段时期尽管从紧的基调没有改变，但已不会采取更激进的政策，接下来的货币政策很可能是以稳健型为主，对市场流动性调节主要采取公开市场操作的方式进行。尽管政策和资金面都支持市场继续上行，但短期内可能会面临着连续上涨后的回调压力，天治基金建议操作上注意个券的选择。