两大因素牵动商品牛市神经

2008年06月06日 10:00 来源：上海证券报孙朝旺

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    近段时间，美国商品期货交易委员会（CFTC）调查原油期货市场、美联储主席就美元发表看法这两大事件成为期货市场分析人士讨论的焦点。对于商品市场而言，油价回落和美元反弹很有可能会影响商品价格的走势。

    今年以来，全球性通胀越演越烈，而国际原油价格持续攀升则令通胀的程度更加严重。一方面，由于油价的走势和美国政府的经济政策息息相关，因此，在过去8年当中，布什政府对不断创出新高的油价听之任之，不仅在国际市场遭到了众多谴责，在国内同样面临民生压力，共和党的地位已经下降到了低谷；另一方面，随着原油价格不断攀升，欧佩克始终认为是投机导致油价走高。显然，美国已然无法面对高油价带来的高通胀局面，很多国会议员纷纷要求监管机构查处操纵市场的行为。在这样的背景下，CFTC宣称要对原油期货市场的投机力量进行彻查，在心理层面上给投资者施加了压力，国际原油价格自高位回落。

    美元问题一向是美国政府比较敏感的话题。在布什任期的这几年当中，美国一直无视美元肆无忌惮的贬值，这大大损害了与美元挂钩国家的利益。6月3日，美联储主席伯南克在参加一个国际会议时称，美联储下调利率已经告一段落，其目前最大的忧虑来自美元贬值对通胀带来的压力。这或许意味着疲弱的美元终于将等来出头之日。这次伯南克出人意料地发出支持美元的强烈信号，似乎表明美国政府在美元政策上有了新的变化。

    大家知道，供求决定价格，商品价格的涨跌本质上是由供求关系决定的。在过去几年中商品价格普涨的过程中，原油和美元的变动成为影响商品价格的重要因素。美元持续下跌推动了以美元标价的商品价格不断走高，美元的贬值成为商品价格上涨重要助推剂。从2003年到现在，美元贬值的幅度已经达到了近30%，而在这个过程中，金属、工业品和农产品价格轮番上涨：2005年金属价格达到了历史高价区，其他商品也基本上在高位运行；2007年以豆类为代表的农产品持续上涨；2008年以来，国际原油价格大幅攀升，在破百之后上涨速度更加迅猛，前期最高时达到了135美元。原油价格的快速上涨在一定程度上增加了商品的加工成本，支撑了商品价格。近段时间国内大豆、天然橡胶的大幅上涨受到了原油价格上涨的带动。

    可以预见，油价回落和美元再度反弹将在一定程度上抑制商品价格，不过长期的影响还不会立即体现出来，短期内心理层面影响占主导。具体来讲，油价回落带来海运费下降将降低商品的进口成本，前期上涨较快的豆类价格将受到冲击；长期来看，美元重返上涨之路和油价回落将使高企的商品价格走上回归之路。