银河期货:大豆牛市向纵深发展

2008年07月02日 11:13 来源：中金在线

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    6月30日美国农业部公布了2008年作物面积报告，预测2008年大豆的播种面积为7453万英亩，比3月31日的种植意向报告微幅下调26万英亩，略高于市场预测的平均7436万英亩的水平。

    虽然这次公布的种植面积是市场关注的焦点，不过其对美豆行情的影响力则远远不如当前的天气更重要，美农业部数据的科学性和准确性是有目共睹的，3月31日的种植意向报告已经定下了种植面积大幅增加的基调，市场也不期望从种植面积的变化中挖掘更多的题材，而近来美国天气对产量的影响则远远比种植面积的微调更加重要。

    美农业部在6月的月度报告中预测今年的大豆单产在42.1蒲式耳/英亩，其依据是1989～2007年以来的趋势单产，但显然单产水平不是趋势单产所能准确预测的，往往有比较大的偏离，而单产恰恰是影响产量最重要的因素，除了种植面积剧烈波动的年度，单产水平对产量的影响程度要超过种植面积变化的影响。

    从下面这张图中，我们可以看到单产水平与趋势线之间的偏差程度，需要注意的是美农业部的单产预测是根据1989～2007年的趋势线而不是图中30多年的趋势线。

    图、美国大豆历年单产变化

    美农业部去年预测大豆的趋势单产为41.5蒲式耳/英亩，最终仅为41.2蒲式耳/英亩，属于预测和现实比较接近的情况，正如天气难以预测一样，最终单产的结果也是难以预测的，而美农业部在6月月度报告中预测08/09年度的期末库存为1.75亿蒲式耳，根据的就是42.1蒲式耳/英亩的趋势单产，并没有加入天气的影响因素，我们不难推算，以7350万英亩的收获面积估算，单产水平每下降1蒲式耳/英亩，期末库存就下降0.735亿蒲式耳，使得美豆的期末库存极有可能降至1亿蒲式耳的历史最低水平。

    我们想要着重说明的是，在已知的公布的数据背后，是无法预知的天气和产量因素，而这些因素对行情的影响远远要大于种植面积不到1个百分点的改变。这样一来，就不难理解美豆价格在相当利空报告公布的当天所表现出的强势，目前美豆价格中包含的天气升水也许并不过分，可能还远远不足，在这种情况下，一旦天气不利持续发展，美豆将面临历史上最为利多的基本面考验。

    我们在此前的分析中指出，随着席卷全球的通货膨胀，商品市场价格的波动区间已经改变，美豆价格过去三十年400～1100美分之间的波动区间已经打破，自2008年以来将运行在新的价格区间，底部可能在1100美分，顶部可能在2200美分以上。随着天气题材炒作的深化，在利多基本面的推动下，美豆价格极有可能挑战2200美分以上的历史新高。(银河期货)