光大证券:上海莱士 投资血液制品的良好标的

2008年06月23日 14:42   来源：中金在线   姚杰

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血液制品行业的新投资标的：上海莱士(002252)主力建仓数据，进入该新版行情)是国内血液制品的龙头企业之一，以2006年投浆量排名，其规模仅次于华兰生物和成都蓉生。公司产品价格高于同行业内平均水平，属于优质优价产品，长期以来占据着中国血制品消费的高端市场，在业内和消费者中拥有良好的知名度，具有强大的品牌优势。我们认为上海莱士是继华兰生物后又一个很好的血液制品投资标的。     08-10年血液制品供求关系依然紧张：我们对于血液制品行业的判断是：①价格维持高位，投浆量快速增长，受04-05年整顿，06-07年浆站改制，国内血浆供应严重不足，虽然08年投浆量会大幅增长，但是缺口依然存在。国内血液制品在08-10年供应依然紧张，因此发改委短期下调人血白蛋白价格可能性不大，血液制品行业依然景气度较高。②产品有巨大升级空间，国内血液制品使用中白蛋白占比偏高，未来凝血因子等小品发展空间较大。     公司未来三年成长确定，净利润CAGR=38%：公司是血液制品的龙头企业之一，利用行业整顿和浆站改制的契机，08-10年公司业绩增长非常确定。根据模型测算，公司08-10年EPS为0.63、1.02、1.35元，CAGR=38%。目前上市公司中和上海莱士比较可比的血液制品企业是华兰生物，这两家公司的销售规模和产品结构也非常接近，因此估值有很强的可比性。如果参考华兰生物的定价水平，以公司08年业绩40-45x估值，公司上市合理价值区间在25-28元.

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