通胀水平回落符合预期 宏观环境支持债市继续反弹

2008年09月11日 09:41   来源：中国证券报   

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8月份宏观经济数据显示，当月居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.9%，自去年7月份以来，CPI同比涨幅首次回落到5%以内。尽管同期工业品出厂价格(PPI)10.1%的涨幅仍居于高位，但分析人士表示，随着美元的走强和国际大宗商品价格的持续滑落，PPI数据将难以继续走高，预计四季度国内外宏观环境将支持债市继续反弹。     通胀水平回落符合预期     国家统计局公布的8月份国民经济数据显示，8月份中国居民消费价格总水平CPI同比上涨4.9%，月环比则比7月份回落0.1个百分点，而8月物价水平的回落此前在债市已有较为充分的反映。     分析人士表示，虽然8月CPI大幅回落至5%以下水平在一定程度有些出乎多数机构预期，但目前多数分析观点已经预见到8、9月份国内整体通胀水平的回落趋势。申银万国分析师屈庆表示，随着宏观经济增速下滑势头的显现和国际原油粮食等大宗商品价格的回落，CPI涨幅的回落预计将可以看到四季度。     在反映生产要素价格水平的PPI指标方面，10.1%的涨幅比7月加快0.1个百分点；同期原材料、燃料、动力购进价格上涨15.3%，涨幅比7月下降0.1个百分点。     目前多数机构普遍认为，只要国际大宗商品价格未来不出现大幅度逆转，PPI上涨空间就十分有限。而且，目前上游生产要素价格向下游的传导效应还没有出现过于消极的转变。此外，有分析人士认为，随着全球和中国经济增长均出现周期性放慢，经济增长逐步放慢也将对当前的物价问题产生正面影响。     宏观环境将继续利好债市     在周三8月各项宏观数据公布的同时，国家开发银行当日也进行了300亿元3年期金融债的发行，最终发行结果显示，不仅4.28%的中标利率大幅低于机构预期，4.03倍的认购倍数也创出今年以来新债认购倍率的新高。而与此同时，昨日交易所国债指数也在盘中创出了连续第六个历史新高。分析人士表示，在当日公布的8月份CPI数据进一步提振债市人气的同时，目前机构也普遍预期年内宏观经济环境将继续利好债市。     申银万国研究所本周二发布的四季度债券市场交易策略认为，四季度债市反弹仍有较大空间。     申万表示，经济周期下滑，通胀逐步回落，以及从紧货币政策在经济下滑过程中的放松，这些因素都将朝有利于债市的方向演化。通胀形势方面，美元的持续反弹甚至反转将继续带动大宗商品回落，全球通胀压力将得到缓解；利率方面，中期内央行可能会减息和下调准备金率，从而在收益率与资金面对债市带来利好支撑。因此，在宏观环境保持宽松的大背景下，预计债市反弹仍有较大空间。(王辉)

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