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资金宽松引领行情回升 公司债将成券商新增长点
　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月30日 08:47
马宜敏
    本周交易所国债指数和企债指数双双收阳，上证国债周五放量大涨，周五国债指数盘中最高触及109.96点，尾盘报收于109.98点，上涨0.25%，涨幅为2005年11月中旬以来的最大涨幅；全天成交量达到了近期罕见的15.54亿元，为今年5月中旬以来的单日最大成交量。于此同时，银行间债市债券买卖成交较上日增加168.1590亿元。从期限来看，1-5年期和5-10年期债券的成交增加最多，均增加了近100亿元，但1年及以内的品种仍然是成交的主要品种，占总成交额的43.96%。由于新股申购资金解冻，部分机构持券过节吃息带动债市走高。周K线显示，本周结束了此前的四连阴，但因为本周前几个交易日成交量较小，本周总成交量依然处于较低水平。

    在大盘股连续发行、准备金缴款、债券供给加大等因素导致债券市场经历流动性失血之后，随着新股申购资金的解冻、央行公开市场连续三周的净投放，货币市场利率快速大幅下降，资金面重又恢复宽松态势。在此带动下，市场需求有所释放，被流动性挟持一时的债券市场重又恢复生气，各期限品种成交利率快速下降，1年期国债从3.4%的水平下降至3.05%，10年期国债成交至4.4%左右；5年期金融债收益下降至4.4%左右；央票利率快速下降至新股发行前的水平。虽然，流动性在四季度可能有所恢复，然而在新股密集发行之后，可预期的大盘股并不多，对市场的冲击在逐渐减弱。从规律上来看，四季度资金面会略趋紧，但年底的经常项目顺差规模预计仍将维持较大规模，因此流动性充裕规模较难改变，对央行的数量型调控需留有一定的预期。

    本周财政部进行了特别国债(四期)的招标。招标结果显示，除了中标利率低于市场预期外，本期特别国债延续了此前高认购倍数的情况，认购倍数为2.27，比上期国债稍低，但远高于二期的1.85。认购倍数较上期低可能是因为期限的原因，10年期更受机构青睐，但总的来看，机构认购还是非常踊跃，认购倍数比较高，并获得了43.2亿元的追加发行；在阶段性的失血过后，债市资金面再次充裕，机构的配置需求压低了债券收益率。

    操作策略上，一方面在国债市场上，可关注长期债券，因其跨周期效应使之适合作为配置品种，目前的收益率水平还是可以接受的。短期内可以关注前期收益率上升较快的短期品种以及一年定存、Shibor浮动利率债券，这两者均是进攻与防守的好品种。

    另一方面，在公司债券市场发展所需的各项金融生态环境迅速改善之后，发展公司债券市场已经成为解决资本市场结构性失衡、减小股市泡沫、扩大投融资渠道等各种问题的有效方法之一。9月24日，长江电力公司债顺利发行，标志着预热半年多的公司债券市场，已经正式启动。公司债的推出，给中国上市公司打开一条高效低成本的融资渠道。目前公司债券发行进入试点期，经过试点后，将进入一个快速发展阶段，届时将通过发行管理制度改革和发行规模的扩大化，最终形成一个规模至少等同于目前股市的债券市场。公司债承销将给券商带来稳定的收入，而除了承销收入之外，公司债的回购、场外交易等等可能衍生出来的新业务也将成为券商的新业务增长点。
来源： 和讯  
 
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