雷曼瑞信摩根论中国:通胀是经济发展常态

2008年06月02日 10:30 来源：中国证券报

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    两难困境

    过去几十年里，美联储被认为一直在某种程度上扮演着“全球中央银行”的角色。然而，美国次贷危机暴发后，美联储为了延缓危机的暴发、挽救本国经济，采取频繁向市场注资、降息等政策。作为本国银行而言，这些政策或许无可厚非，但却将其他经济体的货币政策推入“两难困境”：通胀压力上升需要采取偏紧货币政策，同时面临降息压力。如何看这些问题？

    Paul Sheard：美联储不应被责备，部分原因我刚已提到。

    美国仍然是全球最大经济体、拥有最活跃和多数占据主导地位的金融市场，因此美联储的决策间接影响世界其他经济体。当全球金融系统lender-of-last-resort(最后借贷方)缺失时，美联储被认为在扮演该角色。作为所有大学都沉浸于货币经济学学术研究的国家的中央银行，美联储同时也扮演着全球央行的智力领袖。即，美联储并不为各国央行和货币当局的货币政策负责。

    所谓“两难困境”主要与中国内地、香港和中东地区的经济体有关，它们的汇率盯住或部分盯住美元。根据诺贝尔经济学奖得主、“欧元之父”罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）的观点，如果资本项目开放的话，一国难以同时盯住汇率和本国利率。对于本国利率失控表明货币当局需要被迫“进口”美联储的货币政策，也意味着该国利率需要与联储保持一致，以避免引发资本流动、进而使得其盯住汇率的目标更难实现。这是采用此货币政策安排的国家自身的选择，并不能因此归咎于美联储。

    陶冬：美联储从来不是世界的央行，而只是美国的央行。只是美国是世界上最大的经济体，它的货币政策影响着其他地区的经济、市场和货币政策。在有必要的时候，美联储也可能适当地采取一些措施，照顾一下世界其他地区。

    美联储惟一的职责和授权，就是维持美国经济的稳定、维持美元币值的稳定、维持本国通胀的稳定。从这个意义上讲，美联储在做它应该做的事情。美国次贷危机暴发之后，如果美联储不采取毅然决然的措施，金融市场可能出现“火烧连营”的波动和危害，这对于美国经济基本面、美国金融市场都会带来灾难性打击。

    在这个过程中，联储的措施是不是影响了全球的通胀、是不是对于其他国家带来了负面影响？我相信是的。但是这并不是美联储关心的事情，更不是美联储职责范围内的事情。